【民生证券】立高食品（300973）-2024年年报及2025年一季报点评：新品持续放量，控费成效显著-250429（3页）.pdf

《【民生证券】立高食品（300973）-2024年年报及2025年一季报点评：新品持续放量，控费成效显著-250429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【民生证券】立高食品（300973）-2024年年报及2025年一季报点评：新品持续放量，控费成效显著-250429（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 立高食品（300973.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 新品持续放量，控费成效显著 2025 年 04 月 29 日 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营业收入 38.4亿元，同比+9.6%；归母净利润 2.7 亿元，同比+266.9%；扣非净利润 2.5 亿元，同比+108.2%。单季度看，24Q4 实现营业收入 11.2 亿元，同比+22.0%；归母净利润 0.7 亿元，同比+176.0%；扣非净利润 0.6 亿元，同比+359.7%。25Q1实现营业收入 10

2、.5 亿元，同比+14.1%；归母净利润 0.9 亿元，同比+15.1%；扣非净利润 0.9 亿元，同比+27.3%。奶油延续增势，山姆新品放量。分产品看，24 年冷冻烘焙/烘焙原料分别实现收入 21.3/16.7 亿元，同比-3.5%/+32.7%，烘焙原料高增主因稀奶油放量，24 年公司 UHT 奶油产品线实现销售收入超 5 亿元，带动奶油类产品营收同比+61.8%。25Q1 冷冻烘焙/烘焙原料收入同比+12%/17%，其中 UHT 系列奶油延续增势，酱料类在公司客户定制服务水平提升下增长较快。分渠道看，24 年流通渠道收入占比约 57%，同比增长约 15%，主因稀奶油带动；商超渠道收入占

3、比接近 25%，同比中个位数下滑，主因公司在核心商超渠道部分产品上架安排进行周期性调整所致；餐饮、茶饮及新零售等渠道收入占比约 18%，同比增长约20%，主因把握烘焙消费渠道多元化趋势，投入更多资源积极开拓新渠道客户。25Q1 流通渠道收入同比下降中单位数，主因春节提前经销商备货前置；商超渠道同比超 40%，主因山姆新品放量；新零售渠道同比超 20%，延续较快增势。24 年盈利能力显著优化，25Q1 控费显效平滑毛利波动。24 年/25Q1 公司毛利率分别为 31.5%/30.0%，同比+0.1/-2.6pcts，25Q1 下滑主因：1）油脂、乳制品原料价格上涨；2）产品及渠道结构变化，UHT

4、 奶油、商超渠道占比收入提升。费用方面，24 年销售费用率 12.1%，同比-1.4pcts，主因严格预算管理及营销费用把控；管理费用率 6.7%，同比-2.9pcts，主因股份支付费用减少；研发/财务费用率分别为 2.9%/0.4%，同比-1.3/+0.1pcts；25Q1 销售费用率同比-2.0pcts，主因渠道结构变化、费用投放精准；管理费用率-1.2pcts，剔除股份支付费用后可比口径下降约 1.0pcts，主因规模效应、费用预算控制显效。最终 24年实现归母/扣非净利率 7.0%/6.6%，同比+4.9/3.1pcts；25Q1 归母/扣非净利率 8.5%/8.3%，同比+0.1/0

5、.9pcts。投资建议：展望看，奶油及商超新品放量，费用管控效果延续，短期看毛利端仍有一定压力，我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 44.5/50.2/55.8亿元，同比+16.1%/12.7%/11.2%；归母净利润分别为 3.5/3.9/4.6 亿元，同比+29.2%/13.5%/15.8%，当前股价对应 P/E 分别为 18/16/14x，维持“推荐”评级。风险提示：新品拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,835 4,454 5,020 5,5

6、84 增长率（%）9.6 16.1 12.7 11.2 归属母公司股东净利润（百万元）268 346 393 455 增长率（%）266.9 29.2 13.5 15.8 每股收益（元）1.58 2.04 2.32 2.69 PE 23 18 16 14 PB 2.5 2.3 2.1 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：43.12 元 分析师 王言海 执业证书：S0100521090002 邮箱： 分析师 张玲玉 执业证书：S0100522090002 邮箱： 研究助理 范锡蒙 执业证书：S0100123