【开源证券】浩洋股份（300833）-公司信息更新报告：贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张-250429（4页）.pdf

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1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 浩洋股份浩洋股份（300833.SZ）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)31.83 一年最高最低(元)94.58/28.35 总市值(亿元)40.26 流通市值(亿元)25.87 总股本(亿股)1.26 流通股本(亿股)0.81 近 3 个月换手率(%)87.64 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q2 业绩承压，期待下半年收入业绩双改善公司信息更新报告-2024.8.22 贸易摩擦下短期贸易摩擦下短期业绩承压，业绩承压

2、，收购收购 SGM 品牌矩阵扩张品牌矩阵扩张 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）蒋奕峰（联系人）蒋奕峰（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790124070039 贸易摩擦下短期业绩承压，贸易摩擦下短期业绩承压，收收购购 SGM 品牌矩阵扩张品牌矩阵扩张，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2024 年实现营业收入 12.1 亿元（同比-7.1%，下同），归母净利润 3.0 亿元（-17.6%），扣非归母净利润 2.8 亿元（-18.7%）。单季度看，公司 2

3、025Q1 实现营业收入 2.9 亿元（-8.0%），归母净利润 0.5 亿元（-47.0%），扣非归母净利润 0.5亿元（-48.2%）。考虑到 2025 年中美贸易摩擦持续，加征关税下公司盈利能力或受影响，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.93/3.52/4.17 亿元（2025-2026 年原值分别为 5.04/6.27 亿元），对应 EPS 为 2.32/2.78/3.30 元，当前股价对应 PE 为 13.7/11.4/9.7 倍，下游演出行业景气度仍处高位，公司产品迭代持续，品牌矩阵扩张，维持“买入”评级

4、。盈利能力：盈利能力：费用投放加速净利率承压费用投放加速净利率承压，研发费用提升保持产品领先行业，研发费用提升保持产品领先行业 公司 2024 年毛利率为 50.4%（+0.4pct），期间费用率为 20.9%（+5.0pct），销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为9.2%/8.4%/7.1%/-3.8%，同 比 分 别+1.5/+1.6/+2.7/-0.8pct，期间费用率增长主系公司 2024H2 收购丹麦 SGM 公司产生一次性费用、新产能投产员工数量增加、研发费用提升所致。综合影响下 2024年销售净利率为 25.2%（-3.1pct），扣非净利率为 23.5%（-3.

5、3pct）。单季度看，公司 2025Q1 公司毛利率 49.4%（-3.3pct）；期间费用率为 26.1%（+10.8pct）。综合影响下，公司销售净利率为 18.6%（-13.6pct），扣非净利率为 17.4%（-13.5%）。下游下游演出演出行业景气度仍处高位，行业景气度仍处高位，收购丹麦收购丹麦 SGM 公司品牌矩阵进一步公司品牌矩阵进一步扩张扩张（1）全球全球演出演出行业景气度仍处于高位，行业景气度仍处于高位，海外方面根据 Live Nation 数据，2024年 Live Nation 演唱会场次达 5.4 万场，接待观众人数达 1.51 亿人；国内方面，2024 年全国营业性演

6、出（不含娱乐场所演出）场次 48.8 万场（+11%）；票房收入 579.5 亿元（+15%）；观众人数 1.76 亿人次（+3%），我们看好 2025 全年全球演出行业维持高景气度。（2）收购丹麦收购丹麦 SGM 品牌矩阵扩张品牌矩阵扩张，2024H2 公司收购丹麦 SGM 公司资产，并在丹麦和美国分别成立全资子公司，完善海外组织管理体系，强化国际销售渠道建设，夯实海外市场团队的营销和组织能力，目前公司已经拥有“TERBLY”、“AYRTON”、SGM 三大自主品牌，品牌声量持续提升。风险提示：风险提示：海外市场需求不及预期、产能爬坡不及预期、地缘政治风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指