【民生证券】陕西华达（301517）-2024年年报及2025年一季报点评：需求积极回暖；在手订单加快交付-250429（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 陕西华达（301517.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 需求积极回暖；在手订单加快交付 2025 年 04 月 29 日 事件：4 月 28 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 6.30 亿元，YOY-26.03%；归母净利润 0.47 亿元，YOY-40.80%。同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 0.86 亿元，YOY-52.90%；归母净利润-0.18 亿元，1Q24 为0.10 亿元。业绩表现符合预期。2024 年，受市场环境影响，公司部分特种项目暂停暂缓，订货下降导

2、致营收下滑。我们综合点评如下：各领域需求呈积极回暖态势；业绩或将逐季改善。1）单季度：公司 4Q24实现营收 1.42 亿元，YOY-25.01%；归母净利润 0.13 亿元，YOY-26.32%。1Q241Q25，公司营收及归母净利润均连续 5 个季度同比减少，其中 1Q25 亏损，主要系营收减少及资产/信用减值损失增加所致。目前行业需求呈积极回暖态势，公司商业航天在手订单正在加快交付，防务领域重点项目储备充足，通讯领域也稳步增长，预计业绩将逐季度实现改善。2）利润率：2024 年，公司毛利率同比下滑 1.2ppt 至 39.0%；净利率同比下滑 3.0ppt 至 6.6%。前五大客户营收占

3、比 71%；大客户中电科营收下滑较多。2024 年，分产品看，1）射频同轴连接器：营收 2.7 亿元，YOY-24.8%，占总营收 42%，毛利率 40.4%基本稳定；2）射频同轴电缆组件：营收 1.4 亿元，YOY-52.9%，占总营收 22%，毛利率同比下滑 2.38ppt 至 38.8%；3）低频连接器：营收 1.4 亿元，YOY-1.5%，占总营收 22%，毛利率 41.6%基本稳定。分客户看，1）中电科：营收 1.81 亿元，YOY-48.5%；占比 29%；2）航天科技：营收 1.23 亿元，YOY-29.5%；占比 20%；3）华为：营收 0.62 亿元，YOY-6.6%；占比

4、10%；4）航天科工：营收 0.54 亿元，YOY+16.2%；占比 9%；5）航空：营收 0.30 亿元，YOY+2.0%；占比 5%。前五大客户合计营收占比 71%。期间费用率较为稳定；付款增加影响现金流。2024 年公司期间费用率同比增加 1.2ppt 至 29.3%，其中销售费用率同比减少 0.2ppt 至 4.5%；管理费用率同比增加 2.1ppt 至 17.1%；研发费用率同比增加 0.1ppt 至 6.7%。截至 1Q25末，公司：1）应收账款及票据 7.3 亿元，较年初减少 2.9%；2）存货 3.7 亿元，较年初增加 11.0%。2024 年，公司经营活动净现金流为-0.6

5、亿元，2023 年为0.2 亿元，系正常经营性付款增加所致。投资建议：公司是国内最早从事电连接器的生产商之一，经历五十余年沉淀积累建立优质稳定客户群体。公司持续推进战略落地，优化产业结构，在光器件、高速连接器方向加速产业升级；在量子、半导体、无人机等领域成功打开新的业务突破口；加速在数据中心领域产业落地。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 0.84 亿元、1.55 亿元、2.28 亿元，当前股价对应 20252027 年PE 分别 59x/32x/22x。考虑到公司的行业地位和发展潜力，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。盈利预测与财务指标 项目/年

6、度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）630 857 1,124 1,441 增长率（%）-26.0 36.1 31.2 28.1 归属母公司股东净利润（百万元）47 84 155 228 增长率（%）-40.8 80.3 83.8 47.7 每股收益（元）0.43 0.78 1.43 2.11 PE 106 59 32 22 PB 3.6 3.5 3.2 2.8 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：45.60 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：