【开源证券】苑东生物（688513）-公司信息更新报告：麻醉业务持续进阶，创新与出海驱动成长-250429（4页）.pdf

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1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 苑东生物苑东生物（688513.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)33.59 一年最高最低(元)62.40/28.11 总市值(亿元)59.30 流通市值(亿元)59.30 总股本(亿股)1.77 流通股本(亿股)1.77 近 3 个月换手率(%)106.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩表现亮眼，麻醉业务持续进阶公司信息更新报告-2024.10.27 深耕麻醉镇痛领域，积极拓展海外市场公司首次覆盖报告-2024

2、.9.24 麻醉业务持续进阶，创新麻醉业务持续进阶，创新与出海与出海驱动成长驱动成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124070022 麻醉业务持续进阶，创新与出海驱动成长麻醉业务持续进阶，创新与出海驱动成长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年收入 13.50 亿元（+20.82%，以下均为同比口径），归母净利润 2.38亿元（+5.15%），扣非归母净利润 1.75 亿元（+10.90%），剔除股权激励费用影响，归母净利润同比+13.47%，扣非归母

3、净利润同比+22.87%。2025Q1 单季度实现营业收入 3.06 亿元（-2.97%），归母净利润 0.61 亿元（-19.22%），扣非归母净利润0.46 亿元（-10.79%）。基于公司新获批产品仍需时间推广，我们下调 2025-2026年并新增 2027 年归母净利润为 2.71、3.19 以及 3.79 亿元（2025-2026 原预测为3.31 及 4.03 亿元），EPS 为 1.53 元、1.80 元和 2.15 元，当前股价对应 PE 为 22.3、18.9 以及 15.9 倍，鉴于公司新获批产品逐步贡献增量，我们维持“买入”评级。各业务板块各业务板块增速亮眼增速亮眼，海外

4、业务有望快速提升海外业务有望快速提升 分产品来看，2024 年公司化学制剂收入 10.77 亿元（+22.25%），原料药板块营收 1.21 亿元（+28.65%），CMO/CDMO 业务营收 0.65 亿元（+111.59%），技术服务及转让 0.63 亿元（-42.81%）。分地区看，国内实现收入 13.24 亿元（+20.04%），海外实现收入 0.25 亿元（+84.66%）。化学制剂增长主要系存量产品的稳定增长和近年新获批产品陆续贡献公司业绩增量，2024 年已获批 13 个高端制剂产品，包括盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液、比索洛尔氨氯地平片等。原料药及 CDMO 增长主要系

5、加大国内外客户的拓展力度和资源的投入。出海方面，盐酸尼卡地平注射液已获美国 FDA 批准，海外业务有望快速提升。麻醉业务持续进阶麻醉业务持续进阶，创新研发驱动创新研发驱动成长成长 2024 年公司研发投入约 2.9 亿元，占营收比例为 21.31%。公司在研产品储备丰富，其中糖尿病领域 1 类新药优格列汀片 III 期单药临床试验已取得临床试验报告；1 类创新药 EP-0108 胶囊已获 CDE 临床试验许可；麻醉镇痛 1 类生物药EP-9001A 单抗注射液已完成 Ib 临床试验。公司已成功上市麻醉镇痛产品 16 个，在研 20 余个，公司精麻产品丰富且竞争格局良好，是公司核心的业绩增长点。

6、风险提示：风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,117 1,350 1,532 1,780 2,109 YOY(%)-4.6 20.8 13.5 16.2 18.5 归母净利润(百万元)227 238 271 319 379 YOY(%)-8.1 5.1 13.7 17.5 19.1 毛利率(%)80.0 74.9 74.9 73.7 72.3 净利率(%)20.3 17.7 17.7 17.9 18.0 ROE(%)8.7 8.8 9