【国盛证券】皖能电力（000543）-业绩稳健，成本下行及新增装机对冲量价压力-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 皖能电力（皖能电力（000543.SZ）业绩稳健，成本下行及新增装机对冲量价压力业绩稳健，成本下行及新增装机对冲量价压力 公司发布公司发布 2025 年一季度报告年一季度报告。公司一季度实现营业收入 64.20 亿元，同比下降 8.1%；实现归母净利润 4.44 亿元，同比下降 1.98%；扣非归母净利润 4.37 亿元，同比下降 2.91%。整体业绩符合预期。一季度需求偏松量价承压，一季度需求偏松量价承压，成本下跌及装机增量对冲部分压力成本下跌及装机增量对冲部分压力。电量方面，电量方面，安徽省

2、 1-2 月累计用电量 560 亿千瓦时，同比下滑 1.46%；1-2 月安徽省火电利用小时数平均累计 753 小时，同比下滑 144 小时；Q1 安徽省火电发电量 718 亿千瓦时，同比下滑 71 亿千瓦时。考虑到公司 2024 年 12 月新疆新投产 132 万千瓦机组，以及钱营孜二期新建 100 万千瓦火电机组于 2025 年 3 月投产，装机增量或对冲部分安徽省内电力需求下滑影响。电价方面电价方面，根据南方能源观察信息，安徽 2025 年度交易双边协商价412.97元/兆瓦时、集中竞价成交加权均价 408.80 元/兆瓦时、代理购电（工商业）挂牌交易成交加权均价412.74元/兆瓦时，

3、分别较2024年下降5.35%、6.32%、5.4%，电价下跌及电量承压或影响公司营收下滑。成本方面成本方面，今年 Q1 北港 5500k 市场煤均价 733 元，同比去年 Q1 下滑 174 元，煤价下跌支撑火电度电利润，预计对冲部分量价压力。参控股煤电仍有装机增量，延伸布局新能源。参控股煤电仍有装机增量，延伸布局新能源。公司目前仍有参控股火电在家，未来将贡献装机新增量。钱营孜二期新建 100 万千瓦火电机组已于2025 年 3 月正式投产，参股火电在建池州二期，预计 2025 年年中投产，在建国安二期、安庆三期、中煤六安电厂，预计 2026 年投产。考虑到新疆英格玛电厂为 2024 年年底

4、投产，预计业绩增量贡献将在 2025 年释放。此外，公司加速新能源产业延伸，宿州褚兰 30 万千瓦风电、新疆奇台 80万千瓦光伏项目已全面开工，新兴产业布局加速推进。投资建议投资建议。公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，煤价下行使得盈利 能 力 不 断 提 升。预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为290.62/296.25/295.75 亿元，同比增长-3.4%/1.9%/-0.2%；归母净利分别 为 21.20/23.47/24.10 亿 元，对 应 2025-2027 年 EPS 分 别 为0.94/1.04/1.06 元/股，PE 分别为 7.9/7.2/7

5、.0 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 电力 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）7.43 总市值（百万元）16,842.79 总股本（百万股）2,266.86 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）53.69 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证

6、书编号：S0680524070012 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、皖能电力（000543.SZ）：新机投产增量增利，成本下行业绩高增 2025-04-25 2、皖能电力（000543.SZ）：多因素拖累业绩，压力释放成长可期 2024-10-29 3、皖能电力（000543.SZ）：价稳量增，成长可期 2024-08-22 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）27,867 30,094 29,062 29,625 29,575 增长率 yoy（%）8