【国盛证券】平煤股份（601666）-成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 平煤股份（平煤股份（601666.SH）成本优化对冲售价下行，成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”“东引西进出海”值得期待值得期待 公司发布公司发布 2025 年一季度报告。年一季度报告。2025 Q1 公司实现营业收入 54 亿元，同比减少 34.69%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比减少 79.50%。价格下行拖累业绩价格下行拖累业绩，成本优化成效已现成本优化成效已现。产销方面，25Q1 公司原煤产量 750 万吨，同比+13.1%，环比+15.8%，公司商品煤销量 632 万吨，同

2、比-8.6%，环比-11.3%。利价来看，25Q1 公司商品煤综合售价 763 元/吨，同比-34.0%，环比-26.1%，商品煤综合成本 616 元/吨，同比-26.1%，环比-21.9%。商品煤综合毛利 147 元/吨，同比-54.3%，环比-39.8%。根据山西焦煤焦煤在线数据，25Q2 河南焦精煤价格 1460 元/吨（25Q1 1540 元/吨），1/3 焦精煤价格 1340 元/吨（25Q1 1390 元/吨）煤质优异，焦煤龙头。截至 2024 年年报公司资源量近 30 亿吨，公司煤种主要是主焦煤、1/3 焦煤、肥煤，具有低硫、低灰、低磷、低碱金属、热态指标好、有害元素少等先天优势

3、，是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能全国第一，部分指标优于进口煤，深受市场青睐。“东引西进出海”。“东引西进出海”。2024 年以 17.48 亿元成功竞得 16.68 亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权；2025 年 1 月，公司公告以约 6.6 亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司 60%的股权，其八号井于 2007 年投产，核定生产能力 120 万吨/年。成本优化持续推进。成本优化持续推进。1）公司井下充填开采技术取得新突破，十一矿井下充填开采单月产量由 2024 年年初的 3 万吨突破至 24 年财报披露时的 7.1万吨，吨煤成本降低 22 元。2）构建物资全流程

4、管控模式，物资消耗成本月均降低 14%。3）主辅分离改革提质扩面。平稳完成 4 家选煤厂、天力工程处和八矿后勤辅业分离近 600 人。4）财务资金管控效果显著，全面降低融资成本。投资建议。投资建议。考虑到焦煤价格持续下行，我们下调公司业绩预期，预计公司2025 年2027 年实现归母净利润分别 7.0 亿元、10.8 亿元、13.7 亿元，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 增持 04 月 28 日收盘价（元）8.39 总市值（百万元）20,766.52 总股本（百万股）2,47

5、5.15 其中自由流通股（%）99.77 30 日日均成交量（百万股）18.16 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、平煤股份（601666.SH）：降本增效持续推进，“东引西进出海”值得期待 2025-03-21 2、平煤股份（601666.SH）：成本控制能

6、力凸显，布局新疆，未来可期 2024-10-26 3、平煤股份（601666.SH）：长协环降拖累业绩，主焦稀缺价值凸显 2024-08-20 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）31,626 30,281 24,422 24,030 24,119 增长率 yoy（%）-12.3-4.3-19.3-1.6 0.4 归母净利润（百万元）4,010 2,350 702 1,076 1,370 增长率 yoy（%）-30.1-41.4-70.1 53.4 27.3 EPS 最新摊薄（元/股）1.62 0.95 0.28 0.43 0.55