【国盛证券】健盛集团（603558）-季报点评：2025Q1收入同比平稳，盈利表现短期承压-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 健盛集团（健盛集团（603558.SH）2025Q1 收入收入同比同比平稳平稳，盈利，盈利表现表现短期承压短期承压 2025Q1 公司公司收入收入/归母净利润同比分别归母净利润同比分别+2%/-27%。1）公司发布一季报，2025Q1 年公司收入为 5.6 亿元，同比+2%；归母净利润为 0.6 亿元，同比-27%；扣非归母净利润为 0.6 亿元，同比-23%。2）盈利质量：2025Q1 毛利率 同 比-2.5pct 至 26.8%，销 售/管 理/财 务 费 用 率 同 比 分 别 持 平/+

2、1.9pct/+0.7pct 至 3.4%/9.6%/0.0%，综合以上，2025Q1 公司净利率同比-4.3pct 至 10.7%。棉袜、无缝服饰全年订单有望稳健增长，产能与订单逐步匹配调整棉袜、无缝服饰全年订单有望稳健增长，产能与订单逐步匹配调整。公司合作核心品牌客户包括 UNIQLO、PUMA、迪卡侬、安德玛、BOMBAS 等，老客户新项目+新客户开发方面推进顺利。分业务来看：1）棉袜：我们估计 2025Q1棉袜业务收入同比略有下降（我们断主要系客客户短期订单出货节奏影响）/利润同比下降接近 30%（我们根据业务情况断主要系客产能利用率同比下降），展望后续，公司根据客户需求进行产能与订单

3、的匹配调整，我们估计 2025年棉袜订单有望健康增长。2）无缝服饰：我们估计 2025Q1 公司无缝业务收入同比快速增长 10%20%/利润同比则有下降，公司拓展优质客户订单，我们断主全年无缝业务产能利用率有望同比提升、带动盈利质量改善。坚持扩大海外一体化产能布局，中长期竞争实力预计持续提升坚持扩大海外一体化产能布局，中长期竞争实力预计持续提升。1）公司坚持建设独立一体化产业链，持续强化智能制造、开发设计能力，在细分行业内具备扎实的竞争力，核心品类棉袜、无缝服饰产品均以机器针织一体成型为要，在订单资源出客户合作上存在协同作用。2）2025 年棉袜海外产能继续扩张、无缝设备利用率预计继续提升。2

4、024 年内公司年产 9000 万双中高档棉袜生产线项目完工，同时积极推进在越南南定省投资建设年产 6500 万双中高档棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000 吨纱线染色生产项目。我们断主中长期伴随南定省项目的持续推进，公司上游配套产能扩大的同时、下游棉袜出无缝织造规模也有望进一步提升。现金流出存节管理基本正常。现金流出存节管理基本正常。1）库存方面，2025Q1 末公司存节同比+24.9%至 6.7 亿元（我们根据业务情况断主要系客过去产能扩张带动产成品、在产品、原材料增加），Q1 存节周转天数+25.5 天至 148.8 天。2）现金流方面，公司 Q1，应收账款周转天数+9.7 天至 8

5、4.7 天，经营性现金流量净额 2.0 亿元（约为同期归母净利润的 3.3 倍），要系客期内收到回款增加。投资建议。投资建议。公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势。我们根据公司近期业务情况出行业环境变化调整盈利预测，预计 20252027 年归母净利润分别 3.40/3.88/4.41 亿元，对应 2025 年 PE 为 9 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 纺织制造 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）8.52 总市值（百万元）3,009.12

6、 总股本（百万股）353.18 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）6.99 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱： 分析师分析师 侯子夜侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱： 分析师分析师 王佳伟王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱： 相关研究相关研究 1、健盛集团（603558.SH）：棉袜业务卓越增长，无缝服饰持续改善 2025-03-25 2、健盛集团（603558.SH）：海外产能扩建顺利推进，期待 2025 年业绩健康增长 2025-01-13 3、健盛