【国金证券】兰石重装（603169）-看好金属新材料、核能装备成长前景-250429（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 公司 25 年 4 月 29 日发布 25 年一季报，1Q25 实现营收 14.12 亿元，同比增长 52.3%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比减少 56.08%。点评 一季度收入高增长，盈利能力承压。一季度收入高增长，盈利能力承压。公司 1Q25 收入端实现高增长，但由于产品结构变化同时传统能源装备市场竞争激烈导致毛利率出现下降，1Q25 毛利率同比下降 4.92pcts 至 9.86%，最终 1Q25净利率同比下降 2.68pcts 至 0.81%，利润端同比出现了较大降幅。金属新材料订单高增长，成长前景广阔。金属新材料订单高增长，成长前景广阔。

2、公司拥有高温耐蚀合金、钛合金、铜合金等材料的冶炼、锻造、热处理和加工全产业链。24 年金属新材料实现收入 8.28 亿元，同比增长 417.87%，新签订单 9.18 亿元，同比增长 25.14%，该业务未来在航空航天、船舶舰艇、燃气轮机、石油化工、核氢光储等领域应用前景广阔，看好后续成长潜力。核能装备领域持续突破，业绩贡献有望加大。核能装备领域持续突破，业绩贡献有望加大。在核能领域公司覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链。24 年公司核能领域实现新增订单 6.77 亿元，同比增长 31.05%，成功加入国家电投“国和一号”产业链联盟，投资

3、中核科创基金，成果转化及应用平台不断扩大。我国已连续 3 年核准核电机组 10 台及以上，公司核能装备有望保持高增长，业绩贡献有望加大。盈利预测、估值与评级 预计 25 至 27 年实现归母净利润 2.04/2.8/3.41 亿元，对应当前PE43X/31X/26X。考虑公司金属新材料、核能装备等产品成长空间较大，维持“买入”评级。风险提示 炼油化工、煤化工扩产不及预期，金属新材料业务拓展不及预期，新能源业务拓展不及预期，股权质押风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,162 5,791 6,527 7,308 8,057

4、 营业收入增长率 3.65%12.18%12.72%11.97%10.25%归母净利润(百万元)154 156 204 280 341 归母净利润增长率-12.62%1.59%30.49%37.22%21.98%摊薄每股收益(元)0.118 0.120 0.156 0.214 0.261 每股经营性现金流净额 0.20 0.31 0.62 0.30 0.35 ROE(归属母公司)(摊薄)4.90%4.73%5.84%7.42%8.29%P/E 56.85 55.96 42.88 31.25 25.62 P/B 2.78 2.65 2.50 2.32 2.13 来源：公司年报、国金证券研究所 0

5、5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004.005.006.007.008.009.0010.0011.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兰石重装沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,98

6、04,980 5,1625,162 5,7915,791 6,5276,527 7,3087,308 8,0578,057 货币资金 1,368 1,314 1,114 607 680 804 增长率 3.6%12.2%12.7%12.0%10.2%应收款项 1,648 1,586 1,439 1,651 1,833 2,003 主营业务成本-4,283-4,381-4,930-5,541-6,196-6,817 存货 2,829 3,185 3,078 3,323 3,697 4,047%销售收入 86.0%84.9%85.1%84.9%84.8%84.6%其他流动资产 1,946 1,95