【国金证券】中国船舶（600150）-24年业绩高增，盈利能力持续改善-250429（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 29 日，公司发布 24 年年报和 25 年一季报，24 年实现收入785.84 亿元，同比+5.01%；实现归母净利润 36.14 亿元，同比+22.21%。1Q25 实现收入 158.58 亿元，同比+3.85%，实现归母净利润 11.27 亿元，同比+180.99%，业绩高增。经营分析 24 年业绩高增，盈利能力持续改善。24 年业绩高增，盈利能力持续改善。由于近年来公司交付船舶价格提升，叠加公司不断提升生产效率，24 年公司实现归母净利润36.14 亿元，同比+22.21%，业绩高增。24 年公司船舶造修及海洋工程业务毛利率 9.57%

2、，同比增加 0.29pct，如扣除 23 年子公司外高桥造船收回 4 座海工平台因素影响，24 年船舶造修及海洋工程业务毛利率同比增加 3.56pct。25Q1 公司毛利率和净利率分别为 12.84%/8.05%，较 2024 年底分别提升 2.64/3.14pct，盈利能力持续改善。船舶周期持续上行，看好公司盈利能力持续提升。船舶周期持续上行，看好公司盈利能力持续提升。价格端，根据克拉克森统计，全球新造船价格指数自 21Q1 以来整体呈上涨趋势，截至 25 年 3 月底，全球新船价格指数达 187.43，同比+2.32%，较2020 年周期低谷提升 49.87%。成本端，3 月上海 20mm

3、 造船钢板平均价格同比-10.77%，环比-1.80%，船价与钢价剪刀差拉大，看好公司盈利能力持续提升。中国造船竞争力提升，2024 年造船三大指标同比全面提升。中国造船竞争力提升，2024 年造船三大指标同比全面提升。根据中国船舶工业行业协会，2024 年，我国造船完工量 4818 万载重吨，同比+13.8%；新接订单量 11305 万载重吨，同比+58.8%；截至24 年底，手持订单量 20872 万载重吨，同比+49.7%。2024 年，我国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的 55.7%、74.1%和63.1%，全部位居世界第一。换股吸收合并中国重工，看好公司综合竞争力提升。换股吸收

4、合并中国重工，看好公司综合竞争力提升。公司和中国重工均为国内领先的造船企业，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。截至 25 年 1 月，换股吸收合并方案已经获得国资委批准，合并进展顺利，看好公司未来竞争力提升。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 891/987/1088 亿元，归母净利润为 71/102/135 亿元，对应 PE 为 19/13/10X，维持“买入”评级。风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026

5、E 2027E 营业收入(百万元)74,839 78,584 89,088 98,683 108,793 营业收入增长率 25.66%5.01%13.37%10.77%10.24%归母净利润(百万元)2,957 3,614 7,118 10,230 13,464 归母净利润增长率 1620.69%22.21%96.96%43.72%31.60%摊薄每股收益(元)0.661 0.808 1.592 2.287 3.010 每股经营性现金流净额 4.07 1.17 1.66 4.19 4.88 ROE(归属母公司)(摊薄)6.12%7.10%12.30%15.05%16.56%P/E 44.64

6、36.53 18.55 12.91 9.81 P/B 2.73 2.59 2.28 1.94 1.62 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00027.0030.0033.0036.0039.0042.0045.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国船舶沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）20