【国盛证券】聚光科技（300203）-科学仪器国产替代龙头，业绩大幅提升-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 聚光科技（聚光科技（300203.SZ）科学仪器国产替代龙头，业绩大幅提升科学仪器国产替代龙头，业绩大幅提升 战略调整卓有成效，公司战略调整卓有成效，公司 24 年业绩大幅提升。年业绩大幅提升。公司 2024 实现营收 36.1亿元（yoy+13.6%），归母净利润 2.1 亿元（yoy+164.1%）。公司业绩大幅提升主因业务结构、产品结构优化以及合同质量提升，调整、收缩部分业务布局以及提高人均效率，加强费用优化。2025Q1 公司实现营收 5.5亿元，同比+1.4%；归母净利润-0.2

2、亿元（yoy+18.8%)，亏损有所收窄。公司盈利能力大幅提高，经营性现金流改善明显。公司盈利能力大幅提高，经营性现金流改善明显。公司 2024 实现毛利率44.4%，同比+3.2pct，分业务看，仪器、相关软件及耗材毛利率 48.5%，同比+2.8pct；运营服务、检测服务及咨询服务毛利率 38.0%，同比+6.7pct；环境治理装备及工程毛利率 27.3%，同比+4.5pct。2025Q1 公司毛利率 43.5%，同比-4.0pct。公司 2024 年销售费用率 16.7%（yoy-4.4pct），管理费用率 8.6%（yoy-2.7pct），财务费用率 4.3%（yoy-1.2pct），

3、研发费用率 11.4%（yoy-6.1pct），费用率大幅降低。公司 2024 年经营性现金净流量 6.9 亿元，同比+152.3%，现金流大幅提升，主因优化业务、产品，人员薪酬、费用支付的现金减少。业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器。业务布局优化，全力聚焦高端科学仪器。2024 年子公司谱育科技实现营收 14.5 亿元（yoy+20.5%)；实现净利润 1.33 亿元(去年同期-1.33 亿元），利润大幅改善。在质谱领域，子公司谱育科技已成熟掌握离子阱、四极杆、三重四极杆、飞行时间、串级高分辨等多个质谱分析技术平台，先后实现了气相色谱三重四极杆质谱联用仪、液相色谱三重四极杆质谱联用仪、质子转

4、移-飞行时间质谱等一系列高端质谱的产业化，高端科学仪器等核心仪器业务后续有望不断拿单、推动业绩增长。产品矩阵持续完善，积极分红回馈股东。产品矩阵持续完善，积极分红回馈股东。高端质谱+生命科学、半导体仪器等高端分析仪器产品矩阵有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代，增厚公司收入与利润。根据 24 年年报，公司以 448737600 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），彰显公司实力。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 41.2/47.2/54.2 亿元，归母净利润 3.4/4.8/6.7 亿元，对应 PE 为 28.8/20.6/1

5、4.6x。公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：商誉减值风险、PPP 项目减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环保设备 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价（元）21.92 总市值（百万元）9,836.33 总股本（百万股）448.74 其中自由流通股（%）99.92 30 日日均成交量（百万股）32.13 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨心成杨心成 执业证书编号

6、：S0680518020001 邮箱： 研究助理研究助理 陈杨陈杨 执业证书编号：S0680123080022 邮箱： 相关研究相关研究 1、聚光科技（300203.SZ）：拐点已至，高端分析仪器领军者再启航 2024-12-24 2、聚光科技（300203.SZ）：业绩超预期，期待高端分析仪器增长 2024-10-29 3、聚光科技（300203.SZ）：扭亏为盈，期待高端分析仪器发力 2024-07-18 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,182 3,614 4,118 4,715 5,423 增长率 yoy（%）-7.8