【国盛证券】德昌股份（605555）-收入保持良好增长趋势，发布定增强化海外产能建设-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 德昌股份（德昌股份（605555.SH）收入收入保持良好增长趋势，发布定增强化海外产能建设保持良好增长趋势，发布定增强化海外产能建设 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年一季报一季报。公司 25Q1 实现营业收入 10.0 亿元，同比+21.3%；归母净利润为 0.8 亿元，同比-5.0%；扣非归母净利润为 0.7 亿元，同比-11.6%。我国吸尘器出口保持良好增长趋势。我国吸尘器出口保持良好增长趋势。公司以吸尘器为基础业务，同时布局多元小家电、EPS 电机等，根据海关总署数据，2025

2、 年 1-3 月我国吸尘器出口美元口径/人民币口径同比+10.1%/11.3%，保持良好增长趋势。毛利率毛利率、净利率有所下滑、净利率有所下滑。1）毛利率：25Q1 公司毛利率 15.8%，同比-1.6pct。2）费率端：25Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为 0.6%/4.7%/3.7%/-1.4%，同比变动+0.3pct/+0.1pct/+0.4pct/+0.3pct。3）净利率：25Q1 净利率 8.1%，同比-2.2pct。公司发布定增预案公司发布定增预案。计划通过向不超过 35 名特定对象发行 A 股股票募集资金总额不超过 15.24 亿元，主要用于泰国厂区年产 500 万台家电

3、产品建设（4.1 亿元）、年产 180 万台智能生活家居家电用品（3.5 亿元）、年产 500 万台高性能无刷直流电机业务（2.8 亿元）、越南厂区小家电产品建设（2.8 亿元）及补充流动资金（2.0 亿元）。此次募资旨在优化境内外生产布局，强化公司竞争实力等。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2 亿元，同比+15.0%/+24.5%/+22.7%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，市场需求波动。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 04 月 28 日收盘价

4、（元）19.91 总市值（百万元）7,413.70 总股本（百万股）372.36 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）6.41 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、德昌股份（605555.SH）：营收高增长，海外产能布局持续推进 2025-04-22 2、德昌股份（605555.SH）：新项目量产带动收入高增，盈利水平

5、有所下滑 2024-10-28 3、德昌股份（605555.SH）：各业务快速增长，毛利率有所优化 2024-08-29 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,775 4,095 5,039 6,169 7,422 增长率 yoy（%）43.2 47.6 23.0 22.4 20.3 归母净利润（百万元）322 411 472 588 721 增长率 yoy（%）7.9 27.5 15.0 24.5 22.7 EPS 最新摊薄（元/股）0.87 1.10 1.27 1.58 1.94 净资产收益率（%）11.8 13.7 14.1

6、15.7 16.9 P/E（倍）23.0 18.0 15.7 12.6 10.3 P/B（倍）2.7 2.5 2.2 2.0 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 28 日收盘价 -30%-14%2%18%34%50%2024-042024-082024-122025-04德昌股份沪深3002025 04 29年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表（利润表（百万元）会计年度会计年度 2023A 2024A 202