【国金证券】凌志软件（688588）-积极推进智明整合，AI产品持续丰富-250429（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 29 日公司披露 25 年一季报，实现营收 2.52 亿元，同比下降 5.88%；归母净利润 0.66 亿元，同比扭亏为盈，主要系日元汇率上升导致汇兑收益增加所致。4 月 17 日公司披露 2024 年年报，全年实现营收 11.14 亿元，同比增长 59.99%，主要系公司 23 年 11 月收购智明软件扩大合并范围所致；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 43.65%，主要系凌志汉理转让北京热云股权，确认投资收益 0.26 亿元所致；扣非归母净利润为 0.93 亿元，同比增长 15.64%。公司拟向全体股东每 10股派发现

2、金红利 2 元（含税），共计派发现金红利约 0.78 亿元，占 2024 年度归母净利润的 62.74%经营分析 24 年公司对日软件开发服务实现营收 10.21 亿元，同比增长71.31%；毛利率为 31.59%，较上年同期下降 4.01pct，预计受到智明毛利率拖累及日元贬值影响。其中，日本智明实现营收 4.37亿元，承接野村综研 THE STAR 系统近 5 成的对外发包量、I-STAR系统约 8 成的对外发包量。预计随智明业务整合持续推进，公司在日本证券市场核心交易系统市占率将持续提升，毛利率也将有所改善。公司 24 年国内行业应用软件解决方案实现营收 0.91 亿元，同比下降 8.5

3、8%，主要受到 24 年国内资本市场景气度及券商 IT 投资节奏影响；该业务毛利率为 49.56%，同比增长 2.12pct。公司围绕场景化 AI+行业 Know-How+生态整合，持续推进 AI+产品落地。目前公司已发布“投行 IPO 招股预审 Agent”，可共享行业经验、提高申报质量、缩短审核周期，辅助业务人员完成自动化审核，减少人力耗时，能够减少问询和回复的次数。公司还通过AIGC 赋能线上客户服务场景，可对客户需求、客户账户、客户交易、客户关注等全量信息进行辅助动态分析；面向金融机构客户增加客户智能分析助手、展业智能助手、智能知识库、商机智能挖掘等 AI 功能。盈利预测、估值与评级

4、基于公司年报及一季报情况，我们预计公司 20252027 年营业收入为 12.18/13.56/15.22 亿元，同比增长 9.28%/11.35%/12.27%；归 母 净 利 润 分 别 为1.62/2.00/2.46亿 元，对 应30.25/24.44/19.87 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示 日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)696 1,114 1,218 1,356 1,522 营业收入增长率 6.40%59.9

5、9%9.28%11.35%12.27%归母净利润(百万元)87 124 162 200 246 归母净利润增长率-38.72%43.65%30.24%23.77%22.96%摊薄每股收益(元)0.216 0.311 0.405 0.501 0.616 每股经营性现金流净额 0.30 0.50 0.46 0.56 0.68 ROE(归属母公司)(摊薄)7.18%9.92%12.13%13.77%15.19%P/E 55.01 44.41 30.25 24.44 19.87 P/B 3.95 4.41 3.67 3.36 3.02 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006

6、007008009001,0005.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额凌志软件沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 655655 69