【国盛证券】老板电器（002508）-经营短期承压，推出新一期期权激励计划-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 老板电器（老板电器（002508.SZ）经营短期承压经营短期承压，推出新一期期权激励计划推出新一期期权激励计划 事件：事件：公司发布公司发布 2024 年年报和年年报和 2025 年一季报。年一季报。公司 2024 年实现营业总收入 112.13 亿元，同比增长 0.10%；实现归母净利润 15.77 亿元，同比-8.97%。其中，2024Q4 单季营业总收入为 38.17 亿元，同比增长 16.78%；归母净利润为 3.75 亿元，同比增长 4.28%。2025Q1 实现营业收入 20.7

2、6 亿元，同比-7.20%；实现归母净利润 3.4 亿元，同比-14.66%。2024 年收入增速拆分：年收入增速拆分：吸油烟机、燃气灶、消毒柜、一体机、洗碗机、热水器、集成灶收入分别同比+2.51%、+3.96%、-22.14%、+2.40%、+4.22%、+5.47%、-29.63%。2024Q4 盈利能力下滑。盈利能力下滑。毛利率：2024Q4 公司毛利率同比提升0.84pct 至 48.16%。费率端：2024Q4 销售/管理/研发/财务费率为29.77%/4.37%/3.60%/-1.17%，同比增加3.37pct/0pct/0.29pct/1.38pct，费用管理能力较强。净利率：

3、公司2024Q4 净利率同比变动-1.1pct 至 9.69%。2025Q1盈利能力下滑。盈利能力下滑。毛利率：2025Q1公司毛利率同比提升2.08pct至 52.72%。费 率端：2025Q1 销 售/管 理/研发/财务 费率为30.66%/4.67%/3.01%/-1.65%，同 比 变 动+3.94pct/+0.38pct/-0.09pct/+0.65pct。财务费率增长主要系当期银行利息减少所致。净利率：公司 2025Q1 净利率同比-1.49pct 至 16.16%。公司发布公司发布 2025 年股票期权激励计划。年股票期权激励计划。股票期权总量：608.00 万份，约占总股本的

4、0.64%；激励对象：总数为 372 人，包括中层管理人员及核心技术（业务）骨干；行权价格：17.58 元/份；考核目标：25-27年每年净资产收益率不低于 13%；或以 24 年营业收入为基数，营业收入增长率不低于同行业均值。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2025 年一季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 17.25/18.45/19.50亿元，同比增长 9.4%/6.9%/5.7%，维持“增持”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 厨卫电器 前次

5、评级 增持 04 月 28 日收盘价（元）21.15 总市值（百万元）19,985.46 总股本（百万股）944.94 其中自由流通股（%）98.79 30 日日均成交量（百万股）6.45 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、老板电器（002508.SZ）：毛利率

6、稳健，现金流短期承压 2024-10-28 2、老板电器（002508.SZ）：发布中期分红方案，业绩承压 2024-08-27 3、老板电器（002508.SZ）：发布期权激励及合伙人持股计划，预计大幅提升分红比例 2024-04-25 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11,202 11,213 11,773 12,244 12,612 增长率 yoy（%）9.1 0.1 5.0 4.0 3.0 归母净利润（百万元）1,733 1,577 1,725 1,845 1,950 增长率 yoy（%）10.2-9.0 9.4 6.9