【国金证券】九阳股份（002242）-收入下滑进一步收窄，期待后续修复-250429（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报。25Q1 实现营收 20.00亿，同比-3.17%，归母净利润 1.01 亿，同比-21.91%，扣非归母净利 1.07 亿元，同比-15.08%。经营分析 营收端：下滑进一步收窄，期待进一步修复。营收端：下滑进一步收窄，期待进一步修复。25Q1 实现公司实现营收 20.0 亿，同比-3.17%，环比进一步收窄。内销方面，国补品类纳入更多小家电品类，25Q1 厨房小家电全渠道销额实现增长，据奥维云网，25Q1 厨小电线上、线下零售额分别同比+6.3%、-9.7%，全渠道合计销额 162 亿元

2、，同比+2.5%。分品类看，电饭煲、微波炉等重点品类均实现较好增长，25Q1 销额分别+8.6%、8.2%。费用端:成本管控良好，销售费用下降。费用端:成本管控良好，销售费用下降。25Q1 公司实现毛利率26.33%，同比-0.60pct，整体持平。费用率方面，25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.13%/4.38%/4.41%/-1.21%，同比分别-0.10pct/+0.05pct/+0.16pct/-0.08pct，费用控制稳健。综合影响下 25Q1 公司归母净利率为 5.07%，同比-1.22pct。盈利预测、估值与评级 国补拉动下小家电 25Q1 规模实现正增长，预

3、计小家电行业长尾品牌将加速出清，竞争格局有望优化，我们预计公司 2025/2026/2027年 EPS 为 0.41/0.50/0.57 元，当前股价对应 PE 估值为 23/19/16倍，维持“增持”评级。风险提示 人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)9,613 8,849 8,872 9,548 10,360 营业收入增长率-5.54%-7.94%0.25%7.62%8.50%归母净利润(百万元)389 122 311 384 433 归母净利润增长率-26.53%-68

4、.55%154.21%23.55%12.79%摊薄每股收益(元)0.507 0.160 0.406 0.501 0.565 每股经营性现金流净额 1.00 0.23-0.65 0.60 0.37 ROE(归属母公司)(摊薄)11.21%3.51%8.53%10.21%11.14%P/E 25.06 64.95 22.88 18.52 16.42 P/B 2.81 2.28 1.95 1.89 1.83 来源：公司年报、国金证券研究所 0501001502002503003504004508.009.0010.0011.0012.0013.0014.00240429240729241029250

5、129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额九阳股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 10,17710,177 9,6139,613 8,8498,849 8,8728,872 9,5489,548 10,36010,360 货币资金 1,570 2,

6、431 2,824 2,092 2,224 2,218 增长率 -5.5%-7.9%0.3%7.6%8.5%应收款项 2,536 2,349 2,086 2,642 2,529 2,886 主营业务成本-7,217-7,127-6,592-6,458-6,920-7,500 存货 680 558 635 538 576 624%销售收入 70.9%74.1%74.5%72.8%72.5%72.4%其他流动资产 151 288 231 166 168 170 毛利 2,960 2,486 2,257 2,413 2,627 2,859 流动资产 4,936 5,627 5,776 5,437 5