【华龙证券】恺英网络（002517）-2024年报及2025一季报点评：精品游戏矩阵驱动业绩增长，关注AI应用布局-250429（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款传媒传媒报告日期：报告日期：2025 年年 04 月月 29 日日精品游戏矩阵驱动业绩增长，关注精品游戏矩阵驱动业绩增长，关注 AI 应用布局应用布局恺英网络（恺英网络（002517.SZ）2024 年报及年报及 2025 一季报点评一季报点评华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 04 月月 28 日日当前价格（元）16.8652 周价格区间（元）8.33-18.61总市值（百万元）36,020.43流通市值（百万元）31,879.46总股本（万股）213,644.

2、32流通股（万股）189,083.37近一月换手（%）35.63分析师：王佳琪执业证书编号：S0230525040001邮箱：相关阅读相关阅读深耕游戏细分领域，构建海外发行网络恺英网络（002517.SZ）公司深度研究2025.02.05深耕游戏细分领域，构建海外发行网络恺英网络（002517.SZ）深度研究报告2024.09.27IP 与 AI 共同赋能公司发展，海外部署初见成效恺英网络（002517.SZ）2024 年半年报点评报告2024.08.28事件：事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。报告显示，公司 2024 年营业收入 51.1

3、8 亿元，同比增长 19.16%；归母净利润 16.28 亿元，同比增长 11.41%；实现扣非归母净利润 15.99 亿元，同比增长 18.43%。2025Q1，公司实现营业收入 13.53 亿元，同比增长 3.46%；归母净利润 5.18 亿元，同比增长 21.57%；扣非归母净利润 5.16 亿元，同比增长 21.66%。观点：观点：产品矩阵丰富产品矩阵丰富，打造众多精品爆款游戏打造众多精品爆款游戏。公司经过多年发展，积累了丰富的游戏研发发行经验，持续推进“IP 品类+创新品类”战略，目前主要产品主要分为复古情怀类游戏与创新精品类游戏。复古情怀类游戏包括原始传奇天使之战龙之谷世界等知名游

4、戏。其中由恺英网络与盛趣游戏联合发行的经典复刻动作冒险手游龙之谷世界，于今年 2 月正式上线。公测首日荣登 AppStore 游戏榜 TOP1，总榜 TOP2。创新精品类游戏包括实时对战游戏敢达争锋对决、3D 动作对战游戏代号：奥特曼、寻宝探险游戏盗墓笔记:启程等十余款产品。复古情怀与创新玩法交织，筑牢公司基本盘。研发创新持续深化，投资布局稳步推进。研发创新持续深化，投资布局稳步推进。2024 年公司研发投入5.98 亿元，同比增长 13.61%。在夯实游戏研发与发行体系的同时，深度探索 AI 技术应用。公司开发的“形意”大模型应用作为国内首个 AI 工业化管线模型应用，涵盖了从游戏动画、地图

5、设计到技术开发等多个环节，大幅提升游戏开发效率，推动游戏研发自动化与协同化，重塑游戏制作思维和流程。此外，公司开发的织梦大模型采用 Transformer 架构，知识容量和任务处理能力强，能处理复杂文本、生成故事脚本，应用于多场景并完成备案。公司在今年 3 月投资并参与“自然选择”的国内经营及其 AI 产品在国内地区的部分运营工作。自然选择旗下的产品 EVE 是全球首款 3DAI 智能陪伴应用，双方的合作将实现优势互补，进一步拓宽公司在 AI 领域的布局。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司一季度盈利能力显著提升，产品矩阵丰富，在游戏开发和 AI 应用领域均有创新突破。我们调整公司202

6、5-2027 年收入为 61.32 亿元/72.23 亿元/78.66 亿元（原 2025年/2026 年为 59.13 亿元/68.80 亿元）。归母净利润为 22.25 亿元证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2/26.05 亿元/27.91 亿元。（原 2025 年/2026 年为 24.26 亿元/26.43亿元）。对应公司 2025 年 4 月 28 日股价 2025-2027 年 PE 分别为16.2/13.8/12.9 倍。参考可比公司三七互娱、巨人网络、神州泰岳，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场带来的增量机会，维持“买入”评级。风险提示：风