【中原证券】恺英网络（002517）-年报点评：2025Q1业绩高增，AI应用卓有成效-250429（4页）.pdf

1、第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 2025Q1 业绩高增业绩高增，AI 应用卓有成效应用卓有成效 恺英网络恺英网络(002517)年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 买入买入(维持维持)市场数据市场数据(2025-04-28)收盘价(元)16.86 一年内最高/最低(元)17.94/8.40 沪深 300 指数 3,781.62 市净率(倍)4.97 流通市值(亿元)318.79 基础数据基础数据(2025-03-3

2、1)每股净资产(元)3.39 每股经营现金流(元)0.18 毛利率(%)83.57 净资产收益率_摊薄(%)7.15 资产负债率(%)18.91 总股本/流通股(万股)213,644.32/189,083.37 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 恺英网络(002517)中报点评：半年度业绩规模创新高，关注新产品进展 2024-08-23 恺英网络(002517)年报点评：业绩快速增长，产品及 IP 储备丰富 2024-05-07 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-6558

3、5629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 29 日 公司 2024 年营业收入 51.18 亿元，同比增加 19.16%，归母净利润 16.28 亿元，同比增加 11.41%，扣非后归母净利润 15.99 亿元，同比增加 18.43%。2025Q1 营业收入 13.53 亿元，同比增加 3.46%，归母净利润 5.18 亿元，同比增加 21.57%，扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增加 21.66%。公司拟进行 2024 年度分红，向全体股东每 10 股派发现金股利 1 元，合计派发

4、现金股利 2.14 亿元，加上 2024 年中期分红 2.13 亿元，全年累计现金分红 4.26 亿元。投资要点：投资要点：核心业务增长稳健。核心业务增长稳健。2024 年公司移动游戏营业收入 40.55 亿元，同比增加 13.39%，毛利率 79.45%，同比下滑 2.75pct，网页游戏营业收入 1.22 亿元，同比增加 123.87%，毛利率 78.98%，同比提升 25.19pct。一方面原始传奇 天使之战等经典产品持续贡献流水，另一方面仙剑奇侠传：新的开始 龙之谷世界 怪物联萌等新锐产品处于活跃阶段。公司海外业务收入与毛利提升显著，仙剑奇侠传：新的开始 天使之战 OVERLORD等产

5、品进入港澳台及东南亚市场，带动公司 2024 年公司境外营业收入同比增加 221.48%至 3.75 亿元，毛利率 61.67%，同比提升 8.53pct。积极积极深耕深耕 AI，战投企业战投企业 AI 陪伴陪伴产品产品即将内测即将内测。公司持续优化自研“形意”大模型，将大模型深度融入游戏研发全流程，覆盖了从游戏动画、地图设计到技术开发多个环节，大幅提升游戏开发效率，“AI 工业化管线”初见成效。公司开发的织梦大模型采用Transformer 架构，知识容量与任务处理能力强，能处理复杂文本，生成故事脚本，应用于多场景并完成备案。此外，公司战略投资企业自然选择（深圳）智能有限公司旗下主打 3D

6、AI 伴侣的应用 EVE即将开启内测，为用户提供如真人般的情感陪伴。新品储备丰富，新品储备丰富，IP 战略战略赋能新作研发赋能新作研发。新游龙之谷世界已经于2025 年 2 月上线，为 2025Q1 业绩增长提供重要贡献；数码宝贝：源码于 4 月 25 日上线，盗墓笔记：启程于 4 月 10 日开启不计费删档测试，此外王者传奇 2 斗罗大陆：诛邪传说 大富翁：头号赢家 纳萨力克：崛起 代号：红月 代号：龙族等十余个产品正处于开发的不同阶段，其中不乏多个国内外具有超高知名度的 IP。未来新品上线后有望为公司提供增量业绩。投资建议：投资建议：公司复古情怀类游戏建立独有竞争壁垒，创新品类同样表现优异