【东吴证券】元力股份（300174）-2024年年报&2025年一季报点评：业绩基本符合预期，白炭黑+硅碳开启放量-250429（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 元力股份（300174）2024 年年报年年报&2025 年年一季一季报报点评：点评：业绩基本业绩基本符合预期，白炭黑符合预期，白炭黑+硅碳开启放量硅碳开启放量 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600

2、523020004 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.37 一年最低/最高价 11.82/19.97 市净率(倍)1.56 流通A股市值(百万元)5,215.51 总市值(百万元)5,233.70 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.21 资产负债率(%,LF)19.07 总股本(百万股)364.21 流通 A 股(百万股)362.94 相关研究相关研究 元力股份(300174)：2024 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，钠电硬碳迎来新催化【勘误版】2024-10-26 元力股份(3001

3、74)：2024 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，钠电硬碳迎来新催化 2024-10-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,015 1,883 2,061 2,523 3,068 同比（%）3.30(6.57)9.46 22.42 21.57 归母净利润（百万元）237.15 284.45 285.27 356.29 455.72 同比（%）5.65 19.95 0.29 24.90 27.91 EPS-最新摊薄（元/股）0.65 0.78 0.78 0.98 1.25 P/E（

4、现价&最新摊薄）22.99 19.17 19.11 15.30 11.96 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 24 年年报年年报&25 年一季报业绩基本符合预期。年一季报业绩基本符合预期。公司 24 年营收 19 亿元，同降 7%，归母净利润 2.8 亿元，同增 20%，毛利率 24.9%，同增 2.8pct；其中 24Q4 营收 5 亿元，同环比-9/+18，归母净利润 0.7 亿元，同环比+18%/+12，毛利率 24.4%，同环比+1.9/-4.8pct；25 年 Q1 营收 4 亿元，同环比-7/-11，归母净利润 0.5 亿元，同环比-40%/-35，

5、毛利率 23.3%，同环比+0.8/-1.1pct。活性炭活性炭 Q1 出货出货 3.5 万吨，同增万吨，同增 10%，市占率持续提升。，市占率持续提升。活性炭方面，公司 24 年活性炭出货 15 万吨，同增 18%，其中颗粒炭出货 1.2-1.3 万吨，同增 25%，25Q1 预计出货 3.5 万吨，同增 10%左右，贡献收入 3.3亿元，市场份额持续提升；硅材料方面，公司 24 年硅酸钠出货 20 万吨，同降 43%，系剥离子公司所致，25Q1 预计贡献 6 千万收入，同降50%，系原材料价格大幅下降影响，此外公司向下延伸白炭黑产品，预计 25 年开始贡献收入；公司 24 年硅胶出货 2.

6、8 万吨，同增 11%，25Q1 预计贡献 1 千万收入，同降 60%+，后续预计保持稳定。活性炭毛利率有所恢复，新品放量带动盈利提升。活性炭毛利率有所恢复，新品放量带动盈利提升。活性炭方面，公司 24年产品毛利率 28.3%，同增 0.8pct，随着持续降本增效，叠加高端的颗粒炭放量，25 年毛利率预计稳定；硅材料方面，24 年硅酸钠毛利率15.5%，同增 5.1pct，系新能源车销量带动，25 年预计维持 10-15%，此外白炭黑 25 年开始贡献利润，毛利率预计超 20%；24 年硅胶毛利率6.8%，同降 16.9pct，系行业竞争加剧，24 年预计维持微利水平。此外，25 年硅碳产品开