【东兴证券】江苏银行（600919）-2025年一季报点评：量价双优、净利息收入高增，资产质量保持优异-250429（7页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 江苏银行（江苏银行（600919.SH600919.SH）：量价双优、量价双优、净利息收入高增，资产质量保持优异净利息收入高增，资产质量保持优异 2025 年一季报点评 2025 年 4 月 29 日 强烈推荐/维持 江苏银行江苏银行 公司报告公司报告 事件：事件：4 月 28 日，江苏银行公布 2025 年一季报。营收、归母净利润同比增速分别为+6.2%、+8.2%，年化加权平均 ROE 为 16.5%，同比提高 1.12pct。一季度末不良率 0.86%，环比下降 3bp；拨备覆盖率 343.5

2、%，环比下降 6.4pct。点评：点评：量价双优、净利息收入实现高增，债市调整下其他非息有所拖累。量价双优、净利息收入实现高增，债市调整下其他非息有所拖累。1Q25 江苏银行营收、净利润同比+6.2%、+8.2%，增速较 2024 年均下降 2.6pct。营收主要正向贡献来自规模高增+净息差企稳回升带来的净利息收入较快增长（yoy+21.9%，相较 24 年提升 15.7pct）；手续费及佣金净收入实现较快增长（yoy+21.8%，相较 24 年提升 18.5pct）。主要拖累项为其他非息收入，在一季度债市波动调整下，公允价值变动净损失 16.5 亿，投资收益 50.8 亿形成一定对冲，两项合

3、计同比-40.2%；另外，其他综合收益较 24 年末下降 29.0 亿。一季度信贷实现高增，对公实体投放力度加大。一季度信贷实现高增，对公实体投放力度加大。1Q25 江苏银行总资产、贷款较年初+12.8%、+8%，增速处于上市银行前列；单季度新增贷款规模 1668 亿、超去年全年增量的八成。从细分类别来看，对公、零售、票据贴现较年初分别+13.5%、2.5%、27.4%；反映公司一季度主动压降票据贴现，加大实体投放力度、特别是对公贷款，零售信贷需求复苏仍需时间。测算一季度净息差环比提升，负债成本改善明显。测算一季度净息差环比提升，负债成本改善明显。测算 1Q25 单季净息差（期初期末口径）为

4、1.58%，环比 4Q24 提高 12bp、同比 1Q24 提高 2bp；主要得益于负债成本大幅下降。测算 1Q25 计息负债付息率 1.93%，环比、同比分别下降 19bp、54bp；显示随着长期限存款陆续到期，存款挂牌利率下调红利加速释放。生息资产收益率 3.29%，环比、同比分别下降 3bp、48bp，环比降幅相对较小。资产质量整体改善，拨备计提充足审慎。资产质量整体改善，拨备计提充足审慎。1Q25 江苏银行不良贷款率 0.86%，环比下降 3bp；前瞻指标方面，关注贷款占比 1.33%，环比下降 7bp，逾期贷款占比 1.11%，环比下降 1bp，资产质量整体改善。2024 年逾期 9

5、0 天以上贷款/不良贷款为 71.4%，第三阶段贷款占比等于不良率，反映不良确认较为审慎。从 24 年不良核销处置和生成情况来看，全年核销不良贷款 248.8 亿，同比多核 78.5 亿；加回核销转出后的不良净生成率为 1.41%，同比上升 24bp，判断主要与零售风险阶段上行有关。拨备方面，1Q25 公司加大拨备计提力度，信用减值损失同比+28.2%；期末拨备覆盖率 343.5%，环比下降 6.4pct，依然处在高位。投资建议：投资建议：江苏银行一季度规模增速、息差等核心指标表现亮眼，资产质量优异，风险抵补能力充足，业绩实现稳健增长。24 年分红比例稳定在 30%，现价（2025 年 4 月

6、 28 日收盘）对应 2024 年股息率为 5.14%。结合一季度经营情况和全年趋势，预计 2025-2027 年净利润增速分别为 10.9%、11.5%、11.7%，对应 BVPS 分别为 14.68、16.86、19.28 元/股。2024 年 4 月 28 日收盘价 10.13元/股，对应 0.69 倍 2025 年 PB。考虑公司区位经济优势，资产质量优异，及公司简介：公司简介：江苏银行是在江苏省内无锡、苏州、南通等 10 家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银行改革的新模式。公司于 2007 年 1 月 24 日正式挂牌开业，是江苏省唯一一家省属地方