【开源证券】欢乐家（300997）-公司信息更新报告：主业销售仍待改善，零食量贩渠道成效明显-250428（4页）.pdf

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1、食品饮料食品饮料/饮料乳品饮料乳品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 欢乐家欢乐家（300997.SZ）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)14.10 一年最高最低(元)22.09/9.25 总市值(亿元)61.68 流通市值(亿元)54.43 总股本(亿股)4.37 流通股本(亿股)3.86 近 3 个月换手率(%)122.32 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩表现仍有承压，零食渠道开拓进展较好公司信息更新报告-2024.10.31 椰子汁销售阶段性承压，新产品、新渠道稳步开拓公司信息更新报

2、告-2024.8.29 椰子汁主业提速发展，新增长点坚定 投 入 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.4.29 主业销售仍待改善，零食量贩渠道成效明显主业销售仍待改善，零食量贩渠道成效明显 公司信息更新报告公司信息更新报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）逄晓娟（分析师）逄晓娟（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790521060002 证书编号：S0790524010001 主业需求承压，新渠道开拓较好主业需求承压，新渠道开拓较好，维持“维持“增持增持”评级评级 欢乐家 2025Q1 收入 4.5 亿元，同比-18.5%，归

3、母净利润 0.3 亿元，同比-58.3%。收入业绩仍有承压，我们下调 2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.6（-0.5）、1.8（-0.3）、2.0 亿元，同比分别+4.9%、+14.5%、+10.0%，EPS 分别为 0.35（-0.11）、0.40（-0.13）、0.45 元，当前股价对应 PE 分别为 39.9、34.8、31.7 倍。2025 年公司将优化传统渠道网点，并积极开拓新零售渠道和新品，预计公司主业有望逐步改善，维持“增持”评级。椰子汁、水果罐头销售承压，需求仍待改善椰子汁、水果罐头销售承压，需求仍待

4、改善 2025Q1 公司椰子汁饮料收入 2.3 亿元，同比-14.6%，主要与同期高基数、消费需求疲软以及渠道变革有关；水果罐头收入 1.6 亿元，同比-25.5%，主要与成本压力、市场竞争等因素有关。2025 年公司将继续聚焦水果罐头+椰基饮料赛道，水果罐头上将在配方和包装上进行升级，拓展多元化消费场景；椰子汁饮料上，一方面持续推动椰子汁向零食量贩渠道布局，另一方面继续发力椰子水产品。传统传统渠道下滑，零食量贩渠道保持较快发展渠道下滑，零食量贩渠道保持较快发展 分渠道来看，2025Q1 传统渠道相对承压较大，一方面新零售渠道快速发展，抢占线下传统商超的需求，另一方面公司主动进行传统渠道网点优

5、化。同时公司积极拥抱零食专营连锁渠道，2024 年与头部零食专营系统达成合作，2025Q1 积极开拓中腰部零食专营系统，Q1 实现收入 4644.6 万元，环比 2024Q4 增加 614.9万元，零食量贩渠道保持环比提速，全年预计将实现较好收入增量。成本上涨叠加业务结构变化导致毛利率下降，费用率成本上涨叠加业务结构变化导致毛利率下降，费用率有所提升有所提升，净利率下，净利率下降降 2025Q1 公司毛利率同比-7.32pct 至 31.38%，一方面部分原材料价格有所上涨，另一方面零食专营渠道和原料销售业务毛利率相对较低。Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.14

6、pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct，公司期间费用率有所提升。综合来看，Q1 净利率同比-7.27pct 至 7.63%。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、销售不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,923 1,855 1,910 2,141 2,350 YOY(%)20.5-3.5 3.0 12.1 9.8 归母净利润(百万元)278 147 155 177 195 YOY(%)36.9-47.1 4.9 14.5 10.0 毛利率(%)38.