【山西证券】华阳股份（600348）-煤炭量价下行影响业绩，产能释放仍有空间-250428（5页）.pdf

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1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1无烟煤华阳股份（无烟煤华阳股份（600348.SH）增持）增持-A(维持维持)煤炭量价下行影响业绩，产能释放仍有空间煤炭量价下行影响业绩，产能释放仍有空间2025 年年 4 月月 28 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 28 日日收盘价（元）：6.62年内最高/最低（元）：11.36/6.17流通 A 股/总股本（亿股）：36.08/36.08流通 A 股市值（亿元）：238.82总市值（亿元）：238.82基础数据：基础数据：20

2、25 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.17摊薄每股收益(元)：0.17每股净资产(元)：10.75净资产收益率(%)：1.87资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年度报告&2025 年一季报：报告期内公司实现营业收入250.60 亿元，同比-12.13%；实现归母净利润 22.25 亿元，同比-57.05%；扣非后归母净利润 20.98 亿元，同比-58.73%；经营活动流量净额 34.88 亿元，同比-49.73%。基本每股收益 0.59

3、元/股，加权平均净资产收益率 7.76%，同比减少 11.69 个百分点。2025 年一季度，公司实现营业收入 58.17 亿元，同比-5.53%；实现归母净利润 5.97 亿元，同比-31.18%；扣非后归母净利润 6.31亿元。事件点评事件点评煤炭累计量、价回落，导致业绩下滑。煤炭累计量、价回落，导致业绩下滑。公司 2024 年实现原煤产量 3837万吨，同比-16.42%；煤炭销量 3554 万吨，同比-13.32%；产销量下滑主要受煤炭需求及上半年山西煤炭安监等影响；全年吨煤平均售价 567.04 元/吨，同比-6.40%；吨煤成本 338.99 元/吨，同比+14.66%；吨煤毛利

4、228.05 元/吨，同比-26.48%；吨煤成本受产量规模减少影响导致有所增长。煤炭业务营收201.54 亿元，同比-18.86%；成本 120.48 亿元，同比-0.61%；毛利率 40.22%，同比降低 10.98 个百分点。2025Q1 量增价降，煤炭板块毛利率企稳回升。量增价降，煤炭板块毛利率企稳回升。2025Q1 公司实现煤炭产量 993.60 万吨，同比+16.85%，环比 2024Q4 变化+3.20%；煤炭销量 875.40万吨，同比+5.67%，环比-2.28%；煤炭综合售价 511.54 元/吨，同比-13.08%，环比-11.07%；煤炭板块收入 44.78 亿元，同比

5、-8.15%；成本 25.58 亿元，同比-14.56%，环比-13.78%；受益于规模恢复导致的成本下降，煤炭板块 Q1实现毛利率 42.88%，同比提高 4.29 个百分点，环比提高 0.45 个百分点。在建煤矿叠加中标探矿权，公司煤炭业务接续有保障。在建煤矿叠加中标探矿权，公司煤炭业务接续有保障。公司七元煤矿（500 万吨/年）处于联合试运转状态，逐步释放产量；泊里煤矿（500 万吨/年）持续稳步推进；公司于 2024 年 8 月 22 日公告以 68 亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源约 6.3 亿吨，公司煤炭资源总储量达到近 70 亿吨，且其中大部分为稀缺煤种无烟煤，公

6、司中长期资源保障有力。发电量大幅增长，新能源业务继续推进。发电量大幅增长，新能源业务继续推进。2024 年，受阳泉热电投产影响，公司发电量实现 58.63 亿千瓦时，同比+242.93%；电力板块实现营业收入20.11 亿元，同比+295.02%；营业成本 15.92 亿元，同比+273.24%；毛利率实现 20.85%，同比增加 4.62 个百分点。新能源方面，2024 年公司加快壮大新能源新材料产业，优化新能源新材料产业格局，工商业储能柜、电动二轮车、路灯等钠电新产品亮相“第三届钠离子产业发展论坛”，华钠芯能荣获公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅