【国金证券】美格智能（002881）-业绩实现大幅增长，深耕智能模组技术方向-250428（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 2025 年 4 月 27 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024年公司实现营业收入 29.41 亿元，同比增长 36.98%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 110.64%。2025 年一季度公司实现营业收入 9.97 亿元，同比增长 73.57%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比增长 616.02%。经营分析 业绩大幅增长，净利率提升：业绩大幅增长，净利率提升：2024 年，公司坚持模组+解决方案双轮驱动策略，同时在高算力 AI 模组、生成式 AI 技术、端侧 AI 应用等方向加大投入，智能汽车、AI+IoT

2、行业应用、4G/5G FWA 等各下游领域均衡发展，共同推动公司营业业绩取得突破，实现大幅增长。2024 年公司实现净利率 4.57%，同比增长 1.65pct。智能网联车产品大批量出货，IoT 行业受 AI 产业推动：智能网联车产品大批量出货，IoT 行业受 AI 产业推动：公司智能网联车、IoT 和 FWA 领域均呈现增长态势。得益于公司的持续研发投入和稳定的供应链交付保障能力，公司面向车载核心客户的 5G 智能座舱模组和车规级通信模组，均实现持续稳定大批量出货，智能网联车领域营收保持高速增长态势，智能网联车业务营收占比持续提升。IoT 行业受海外客户智能化需求、国内端侧 AI 新应用推动

3、，继续呈现增长态势，营收占比保持相对平稳。FWA 行业整体营收规模小幅扩大，营收占比呈下降趋势。深耕智能模组技术方向，推动端侧 AI 商业化应用：深耕智能模组技术方向，推动端侧 AI 商业化应用：公司深耕智能模组和算力模组方向，建立了在 4G/5G 无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧 AI 和终端侧 AI 方面独具优势的全面技术能力。由高算力场景需求驱动，从智能模组迭代产生的高算力模组产品，已在快速被行业及客户认可，并不断扩展应用边界。公司研发团队首次在公司高算力模组上运行 Stable Diffusion 大模型，并陆续支持了其他一系列语言模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、

4、攻克新技术和落地新场景的研发实力。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 39.58/49.39/59.26 亿元；归母净利润分别为 2.06/2.87/3.59 亿元，对应 PE 为58/41/33 倍，维持“买入”评级。风险提示 物联网发展不及预期；国际关系扰动；行业竞争加剧；汇率波动。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,147 2,941 3,958 4,939 5,926 营业收入增长率-6.88%36.98%34.55%24.79%20.00%归母净利润(百万元)65 136 20

5、6 287 359 归母净利润增长率-49.54%110.16%51.82%39.41%25.08%摊薄每股收益(元)0.247 0.518 0.786 1.096 1.371 每股经营性现金流净额-0.12-0.50-0.18-0.04 0.36 ROE(归属母公司)(摊薄)4.36%8.65%11.11%13.41%14.37%P/E 109.75 57.86 57.75 41.42 33.12 P/B 4.78 5.01 6.42 5.56 4.76 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00017.0027.0037.0047.0057

6、.0067.0077.00240429240729241029250129人民币(元)成交金额(百万元)成交金额美格智能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,3062,306 2,1472,147 2,9412,941 3,9583,958 4,9394,939