【华安证券】格力电器（000651）-格力电器24A&25Q1点评：渠道经营持续提效-250428（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 渠道渠道经营经营持续提效持续提效 格力电器格力电器 2 24 4A&25Q1A&25Q1 点评点评 Table_StockNameRptType 格力电器（格力电器（000651）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-28 Table_BaseData 收盘价（元）45.22 近 12 个月最高/最低（元）52.73/36.74 总股本（百万股）5,601 流通股本（百万股）5,515 流通股比例（%）98.46 总市值（亿元）2,533 流通市值（亿元）2,494 Table_Chart 公司价格与沪深

2、公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.格力电器 24Q3：经营提质增效 2024-10-31 2.格力电器 24Q2：盈利水平提升 2024-09-01 3.格力电器：渠道改革收效，以旧换新加码 2024-06-12 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 24A&25Q1 业绩业绩报告报告：25Q1：营业收入 415.07

3、 亿元（同比+14.14%），归母净利润 59.04亿元（同比+26.29%）；扣非归母净利润 57.17 亿元（同比+26.34%）；24Q4：营业收入 424.41 亿元（同比-13.34%），归母净利润 102.24亿元（同比+14.55%）；扣非归母净利润 89.37 亿元（同比+7.02%）；24 年：营业收入 1891.64 亿元（同比-7.26%），归母净利润 321.85亿元（同比+10.91%）；扣非归母净利润 301.00 亿元（同比+9.19%）。25Q1 超市场预期超市场预期。收入分析：收入分析：国补支撑家国补支撑家用用空空调调内销内销 25Q1：参考行业监测格力家用空

4、调产业在线出货量总量/内销量/外销量分别同比+8%/+2%/+19%（24Q4 分别同比+11%/+7%/+21%）、奥维空调内销零售额同比+13%（24Q4 同比+59%）。家用空调整体维持较好增长；24A：公司全年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务分别同比-4.29%/+0.80%/-36.68%/+122.29%/-33.88%；内销/外销分别同比-5.45%/+12.25%(主营占比 8:2)；其中 24Q4 参考行业监测家用空调产业在线出货量总量/内销量/外销量分别同比+11%/+7%/+21%（Q3 分别同比-7%/-20%/+43%）、奥维空调内销零售额同

5、比+59%（Q3 同比+7%）。国补带动内销显著加速。预计 Q4总营收同比下滑主因空调外其他业务波动。利润分析：利润分析：渠道经营继续提效渠道经营继续提效 25Q1：毛利率 27.4%同比-1.2pct，但净利率 14.2%同比+1.4pct 受益费用优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-1.4/+0.001/-0.1pct，四费合计-2.5pct；24Q4：受会计准则调整影响 24Q4 毛利率同比-3.3pct/销售费用率同比-4.1pct，看 24A 毛利率同比+0.001pct，净利率同比+2.8pct 受益费用优化，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.1/

6、-0.005/+0.3/-0.02pct，四费合计-1.8pct。余粮余粮/分红：下游积极分红：下游积极/分红提高分红提高 余粮充足：余粮充足：25Q1/24Q4 期末合同负债分别为 182/125 亿元，相较上期末分别+46%/+15%；25Q1/24Q4 经营现金流分别为 110/167 亿元，分别同比+474%/-0.9%，国补支撑下下游积极、余粮充足；-23%-6%11%28%45%4/247/2410/241/25格力电器沪深300Table_CompanyRptType1 格力电器（格力电器（000651）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 分红提高：分红提高：2