【东吴证券】赛特新材（688398）-2024年年报、2025年一季报点评：收入增速回升、毛利率承压拖累利润-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛特新材（688398）2024 年年报、年年报、2025 年一季报点评：收入增速年一季报点评：收入增速回升、毛利率承压拖累利润回升、毛利率承压拖累利润 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.45 一年最低/最高价 11.32/35.96 市净率(倍)2

2、.35 流通A股市值(百万元)2,424.91 总市值(百万元)2,424.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.14 资产负债率(%,LF)45.03 总股本(百万股)167.81 流通 A 股(百万股)167.81 相关研究相关研究 赛特新材(688398)：2023 年年报、2024 年 一季报点评：需求高景气延续，新产能释放有望支撑主业高增长 2024-05-01 赛特新材(688398)：需求维持高景气，真空绝热板主业有望延续高增长 2024-03-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027

3、E 营业总收入（百万元）839.81 933.54 1,138.94 1,425.22 1,756.56 同比（%）31.69 11.16 22.00 25.14 23.25 归母净利润（百万元）106.10 77.16 97.92 136.73 183.05 同比（%）66.14(27.27)26.90 39.63 33.88 EPS-最新摊薄（元/股）0.63 0.46 0.58 0.81 1.09 P/E（现价&最新摊薄）22.86 31.43 24.76 17.73 13.25 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2024 年年报及年年报

4、及 2025 年一季报年一季报：公司 2024 年全年/2025 年一季报实现营收 9.34 亿元/2.46 亿元，分别同比+11.2%/+10.1%，实现归母净利润 7716 万元/976 万元，分别同比-27.3%/-66.0%。收入收入增速回升增速回升，新，新应用应用开拓成果显现。开拓成果显现。（1）公司 2024 年营收增长主要来自于真空绝热板主业的驱动，真空绝热板实现收入 9.15 亿元、销量997 万平，同比分别+11.4%/+13.1%，除了受益于产品渗透率提升以及公司产能增长外，公司开拓动力电池保温等新应用领域也持续取得进展。（2）分季度来看，2024Q4/2025Q1 分别实

5、现营收 2.65 亿元/2.46 亿元，分别同比+6.9%/+10.1%，收入增速回升，预计得益于下游家电等领域景气上升对需求的带动。外销占比下降外销占比下降与成本上升拖累与成本上升拖累毛利率。毛利率。（1）公司 2024 年综合毛利率29.1%，同比-3.9pct，一方面 2024 年受海外去库存以及部分跨国客户增加其在中国境内制造基地产能配置的影响，毛利率较高的外销收入同比-13.0%，占比下降 12pct 至 43%；另一方面受到部分原材料价格上涨以及子公司安徽赛特处于产能爬坡期的影响。（2）2025Q1 毛利率为 25.1%，同比-9.4pct，仍受产品单价下降和原材料价格上涨的影响，

6、但环比2024Q4+1.5pct，预计得益于安徽赛特效率提升等因素。（3）2024 年期间费用率为 18.0%，同比增加 2.3pct，主要是管理费用率/财务费用率分别同比+0.8/+1.6pct，管理费用率的增加与维爱吉运营费用增加有关，财务费用率的增加主要是可转债发行导致计提利息支出增加所致。2025Q1期间费用率为 19.5%，同比+0.8pct，主要因管理费用率同比+1.9pct。（4）2024 年全年/2025Q1 销售净利率为 8.3%/4.0%，同比-4.4/-8.9pct。持续推进扩产项目建设和产品工艺优化迭代。持续推进扩产项目建设和产品工艺优化迭代。2024 年经营活动产生的