【民生证券】恒玄科技（688608）-2024年年报及2025年一季报点评：深耕端侧智能化趋势，一季度营收创历史新高-250427（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 恒玄科技（688608.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 深耕端侧智能化趋势，一季度营收创历史新高 2025 年 04 月 27 日 事件：4 月 24 日，恒玄科技发布 2024 年年报和 2025 年一季报，公司 1Q25实现收入 9.95 亿元，同比增长 52.25%，环比增长 25.88%；实现归母净利润 1.91亿元，同比增长 590.22%，环比增长 11.18%。2024 年全年实现营业收入为 32.63 亿元，同比增长 49.94%；实现归母净利润4.60 亿元，同比增长 272.47

2、%；实现扣非归母净利润 3.95 亿元，同比增长1,279.13%。业绩创新高，毛利率逐步改善。2024 年期间，公司持续开拓新客户和新应用，产品市场份额稳步提升，业务规模效应显现带来期间费用率降低，公司的营收和利润实现双高增。毛利率方面，2024 年综合毛利率 34.71%，同比+0.52pct，同时年内 Q1-Q4 毛利率从 32.93%提升至 37.70%，逐季度改善。2025 年 Q1，公司受益于国补拉动和智能可穿戴市场持续增长，且公司智能手表芯片销售占比进一步提升，芯片持续迭代，销售均价较去年同期增长，公司营收创单季度历史新高。毛利率方面，公司 1Q25 综合毛利率为 38.47%，

3、同比+5.54pct，环比+0.77pct，连续五个季度实现增长。收入结构多元化，智能手表芯片业务引领业绩提升。2024 年，公司智能手表/手环芯片实现营收 10.45 亿元，同比增长 116%，持续导入新客户，合计出货量超 4000 万颗，成为驱动营收增长的最大动能。从 2024 年营收结构来看，蓝牙音频芯片占比约 62%，智能手表/手环芯片占比提升至 32%，营收结构趋于多元化，公司逐步向平台型芯片厂商迈进。坚守品牌战略，技术领域多点开花。公司深耕智能可穿戴和智能家居领域，坚持品牌战略，进入三星、小米、哈曼、阿里、海尔等国内外知名厂商，逐步构筑公司的商业壁垒。此外，公司持续研发投入，推出更

4、多具有竞争力的芯片产品及解决方案。2024 年，公司研发费用 6.17 亿元，同比增长 12.27%，在多项技术领域取得突破。在 SoC 芯片领域，公司新一代 6nm 芯片 BES2800 在品牌客户的旗舰耳机和智能手表中量产落地，并持续拓展在智能眼镜、低功耗 WiFi 市场的应用；在 IP 研发领域，公司自研低功耗高性能的 NPU 和 ISP 系统，提升 SoC 芯片在低功耗下的计算性能；在蓝牙技术领域，公司基于蓝牙技术联盟最新推出的 BT6.0 协议，正研发支持信道探测技术的新一代蓝牙旗舰 SoC 芯片，该芯片结合相位测距和往返时间测距，可在极低功耗和成本下，实现距离识别等功能；在可穿戴感

5、知领域，公司新一代耳机芯片支持 AI 驱动的语音活动检测（VAD）技术，可精准完成极低功耗下的语音唤醒，突破可穿戴设备的语音交互瓶颈。投资建议：考虑到公司逐步拓展下游客户，持续迭代新品，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 8.02/11.19/14.17 亿元，对应 PE 为57/41/32 倍，考虑公司在智能可穿戴等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,263 4,711 6

6、,230 7,818 增长率（%）49.9 44.4 32.2 25.5 归属母公司股东净利润（百万元）460 802 1,119 1,417 增长率（%）272.5 74.3 39.5 26.6 每股收益（元）3.84 6.68 9.32 11.81 PE 100 57 41 32 PB 7.1 6.5 5.9 5.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：382.45 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究 1.