【东方证券】菲利华（300395）-24年业绩有所承压，25年Q1盈利能力明显改善-250428（5页）.pdf

《【东方证券】菲利华（300395）-24年业绩有所承压，25年Q1盈利能力明显改善-250428（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【东方证券】菲利华（300395）-24年业绩有所承压，25年Q1盈利能力明显改善-250428（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。菲利华 300395.SZ 公司研究|季报点评 事件：事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 17.42 亿元（-16.68%），归母净利润 3.14 亿元（-41.56%）；2025 年 Q1 公司实现营收 4.06 亿元（-0.97%），实现归母净利润 1.05 亿元（+35.72%）。受航空航天产业阶段性需求放缓影响受航空航天产业阶段性需求放缓影响，公司公司 2024 年业绩年业绩有所有所承压，承压，202

2、5 年年 Q1 收收入相对保持平稳入相对保持平稳，盈利能力增强，盈利能力增强。公司 2024 年实现营收 17.42 亿元（-16.68%），2025 年 Q1 实现营收 4.06 亿元（-0.97%）。由于军工产品占比下降与光伏行业竞争加剧，2024 年毛利率为 42.17%（-7.31%），净利率为 18.73%（-8.75%）。2025年 Q1 盈利能力显著增强，毛利率为 49.96%（+10.32pct），净利率为 23.63%（+4.45pct），预计随着军工需求好转和产能扩张，公司的盈利能力有望继续恢复。2025年 Q1公司期间费用率为 24.18%，同比持平，除研发费用率有所增长

3、外，其他费用率均有所降低。在建工程增长在建工程增长将将推动产能进一步扩充。推动产能进一步扩充。2025年Q1末存货余额为7.39亿元，较2024年底-0.61%，仍维持高位；2025 年 Q1 末在建工程余额为 3.85 亿元，较 2024 年底+44.90%，较 2023 年底+186.81%，产能得到进一步扩充。石英龙头，多点布局向上下游延伸，看好中长期发展。石英龙头，多点布局向上下游延伸，看好中长期发展。公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。（1）军工：航空航天景气度提升，公司长期稳定配套，将充分受益。（2）半导体：5G+物联网+国产替代加速，国内半导体

4、市场处于加速发展阶段。公司的石英产品是半导体和面板产业的耗材，半导体业务有望进入快速发展期。（3）光学：公司利用合成石英材料优势，布局 TFT-LCD 及半导体用光掩膜版精密加工。合肥光微项目已具备批量供货能力，25年有望扭亏为盈；济南光微项目厂房已封顶，有望成为新的增长点。（4）公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。根据 24 年年报调整营收，根据 25 年一季报上调毛利率，调整 25、26 年 EPS 为1.23、1.65 元（前值

5、为 1.18、1.54 元），新增 27 年 EPS 为 2.03 元，参考可比公司25 年 43 倍 PE，给予目标价 52.89 元，维持买入评级。风险提示：军品订单下放和确收不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,091 1,742 2,413 3,029 3,740 同比增长(%)21.6%-16.7%38.5%25.5%23.5%营业利润(百万元)648 351 728 989 1,247 同比增长(%)14.1%-45.8%107.2%35.9%26.1%归属母公司净利润(百万元)538 31

6、4 641 860 1,061 同比增长(%)10.0%-41.6%103.9%34.3%23.3%每股收益（元）1.03 0.60 1.23 1.65 2.03 毛利率(%)49.5%42.2%50.7%51.5%51.6%净利率(%)25.7%18.0%26.6%28.4%28.4%净资产收益率(%)15.5%7.8%14.3%16.6%17.7%市盈率 45.8 78.3 38.4 28.6 23.2 市净率 6.3 6.0 5.1 4.4 3.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年0