【开源证券】儒竞科技（301525）-公司信息更新报告：欧洲热泵有望持续回暖，汽车热管理成新增长点-250427（4页）.pdf

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1、机械设备机械设备/通用设备通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 儒竞科技儒竞科技（301525.SZ）2025 年 04 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)76.41 一年最高最低(元)89.50/41.00 总市值(亿元)72.06 流通市值(亿元)37.75 总股本(亿股)0.94 流通股本(亿股)0.49 近 3 个月换手率(%)269.71 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 欧州库存降至低位，热泵控制器有望持续回暖 公司信息更新报告-2024.10.29 儒竞科技深度 2：欧洲热泵去库或告一段落，数据中

2、心风机变频控制器打开商用空调增量公司深度报告-2024.9.6 热泵库存或已见底，新能源车热管理控制器持续高增公司信息更新报告-2024.8.30 欧洲热泵有望持续回暖，汽车热管理成新增长点欧洲热泵有望持续回暖，汽车热管理成新增长点 公司信息更新报告公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师）孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）王嘉懿（联系人）王嘉懿（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790123070003 2024 年公司实现归母净利润年公司实现归母净利润 1.68 亿元，亿元，主要是受热泵去库影响主要是受热泵去库影响

3、 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 年一季报。年一季报。2024 年公司实现营业收入 12.97 亿元，同比-16.02%；实现归母净利润 1.68 亿元，同比-22.24%。公司整体业绩有所下滑，主要是受到热泵市场遇冷的影响。另外，公司持续投入研发及实施股权激励带来一定的费用增长。2025 年第一季度公司实现营业收入 3.51 亿元，同比+19.42%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比+22.53%。由于公司 HVAC/R 领域受到去库影响业务规模下滑较大，我们下调原有盈利预测，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别 2.70、3.89 亿元（原为 3.73、5

4、.64 亿元），新增预计公司 2027 年归母净利润为 5.45 亿元，EPS 分别为 2.86、4.12、5.78 元/股，当前股价对应 PE 分别为 26.7、18.5、13.2 倍，公司 HVAC/R 领域长期发展逻辑并未改变，且新能源汽车热管理系统、伺服驱动及控制系统有望成为新的增长点，维持“买入”评级。欧洲热泵有望持续回暖，新能源汽车热管理成新增长点欧洲热泵有望持续回暖，新能源汽车热管理成新增长点 分业务看：分业务看：（1）HVAC/R 领域，2024 年营业收入 8.17 亿元，同比-31.78%；毛利率 22.18%，同比-3.19pcts。主要是受到欧洲热泵行业去库周期的影响，

5、业务规模有所下滑，但其长期发展逻辑并未改变。除热泵细分领域外，精密空调（算力需求增长推动了变频高能效技术的发展）、医疗冷链、物流冷链等新兴应用场景均为公司带来新的增长点。此外，公司已与谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔等国内外知名厂商建立了稳固的合作关系，有望充分受益行业发展。（2）新能源汽车热管理系统领域，2024 年营业收入 4.53 亿元，同比+47.23%；毛利率 29.04%，同比+3.61pcts。公司正从座舱及电池热管理逐步向新能源汽车电机智能控制多领域拓展，持续加大底盘控制系统等其他产品的研发，进一步丰富产品线，实现公司从单一零部件供应商向系统解决方案提供者转型的目标。（3）伺服驱

6、动及控制系统领域，2024 年营业收入 0.27 亿元，同比-31.77%。公司持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大关键环节的技术研发、渠道拓展及品牌建设投入。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、业务及客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,545 1,297 2,150 2,980 3,867 YOY(%)-4.3-16.0 65.7 38.6 29.8 归母净利润(百万元)216 168 270 389 545 YOY(%)2.4-22.2 60.4 44.0 40