【国盛证券】滨江集团（002244）-业绩逆势正增，销售额排名跻身前十-250427（4页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 滨江集团（滨江集团（002244.SZ）业绩业绩逆势逆势正增，销售正增，销售额排名额排名跻身前十跻身前十 事件：事件：2025 年年 4 月月 25 日，公司发布日，公司发布 2024 年年度报告。年年度报告。减值损失大幅削减，推动业绩正增。减值损失大幅削减，推动业绩正增。2024 年公司营业收入 691.5 亿元，同比下降 1.8%；毛利率 12.5%，同比下降 4.2pct；归母净利润 25.5 亿元，同比增长 0.7%；扣非归母净利润 24.3 亿元，同比增长 1.2%。营收下降但业绩

2、增长主要由于：（1）减值损失减少，2024 年计提资产减值损失和信用减值损失分别 8.7 和 2.6 亿元，同比分别减少 77%和 50.3%；（2）期间费用率降低，2024 年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 1.2%、0.8%、0.7%，同比分别为持平、-0.3pct、-0.1pct。销售额排名首进行业前十，拿地聚焦杭州，土储优质。销售额排名首进行业前十，拿地聚焦杭州，土储优质。公司 2024 年销售额 1116.3 亿元，同比减少 27.3%，销售额位列克而瑞销售排名第 9 位，同比提升 2 位，首次进入全国房企 TOP10 阵营，同时也成为 TOP10 中唯一的民企，并连续 7

3、 年荣获杭州销售冠军。公司计划 2025 年销售额 1000亿元左右，行业排名 15 名以内，全国份额 1%以上。公司在土地市场保持理性的投资策略，2024 年通过竞拍、并购、联合竞拍的方式共获取土地23 宗，其中杭州 22 宗，南京 1 宗，在杭州土地市场占有率 37%。新增土储计容建面 187 万方（YoY-44%），权益土地款 224.4 亿元（YoY-12.3%），全口径价款 448.5 亿元（YoY-22.2%），虽然拿地规模有所下降，但依然保持了合理的拿地强度，全口径拿地金额/销售金额为 40.2%。截止 2024年末，公司土储中杭州、浙江省内非杭州、浙江省外分别占比 70%、20

4、%、10%，土储布局优质，为后续销售和结算建立坚实基础。有息负债持续压降，融资成本屡创新低。有息负债持续压降，融资成本屡创新低。截止 2024 年末，公司并表有息负债 374.3 亿元，同比减少 9.8%，其中银行贷款和直接融资占比分别为83.2%和 16.8%，债务结构清晰。公司剔除预收账款的资产负债率 57.9%，净负债率 0.57%，现金短债比 3.58 倍，可有效覆盖短期债务。融资成本持续下降，2024 年为 3.4%，较上年末下降 0.8 个百分点。2025 年公司计划继续降低有息负债水平，目标 300 亿元以内；继续降融资成本，确保3.3%，争取 3.2%以内；继续把直接融资比例控

5、制在 20%以内。投资建议：维持“买入”评级。投资建议：维持“买入”评级。公公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且公司近几年积极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，待低毛利项目结算后，公司盈利能力有望改善。预计 2025/2026/2027 年公司营收 708/626/548 亿元；归母净利润为 27.9/29.5/30.7 亿元；对应 EPS 分别为 0.90/0.95/0.99 元。当前股价对应 2025 年 PE11.2 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股

6、票信息 行业 房地产开发 前次评级 买入 04 月 25日收盘价（元）9.99 总市值（百万元）31,083.32 总股本（百万股）3,111.44 其中自由流通股（%）86.21 30 日日均成交量（百万股）34.34 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 金晶金晶 执业证书编号：S0680522030001 邮箱： 分析师分析师 肖依依肖依依 执业证书编号：S0680523080005 邮箱： 相关研究相关研究 1、滨江集团（002244.SZ）：拿地积极且聚焦杭州，财务指标保持健康 2024-11-03 2、滨江集团（002244.SZ）：拿地销售保持稳定，有息负债持续压降 2024