【国金证券】林洋能源（601222）-短期业绩承压，积极拓展海外市场-250427（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 222 短期业绩承压，积极拓展海外市场业绩简评 2025 年 4 月 25 日，公司发布年报及一季报，2024 年实现营业收入 67.42 亿元，同比下降 2%；实现归母净利润 7.53 亿元，同比下降 27%。2025 年一季度营业收入 11.24 亿元，同比下降 27%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 43%。经营分析 积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点：积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点：公司积极拓展海外市场，2024 年境外实现收入 11.26 亿元，同比增长 34%。报告期内公司与全球表计龙头兰吉尔深化合作，扩大西欧和

2、亚太市场份额；波兰市场份额超过 30%，同时积极拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场等。储能方面，公司与沙特 ECC 合资建设储能 PACK 工厂和本地化服务网络，已完成海外多个产品认证。储能储备项目充足，毛利率保持稳定：储能储备项目充足，毛利率保持稳定：公司 2024 年储能业务实现收入 9.2 亿元，同比下降 39%，毛利率 17.64%，同比+1.55pct。截至 2024 年底，公司储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh，在产业链价格持续下行的阶段有效稳住毛利率水平。电站建设稳步推进：电站建设稳步推进：2024 年公司电站收入 11.9 亿元，同比下降8%，

3、毛利率 25.94%，同比+14.46pct。2024 年在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW，其中风电项目顺利建设并网 350MW。盈利预测、估值与评级 根据公司年报及行业最新情况，预计公司 2025-2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍，维持“买入”评级。风险提示 下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业分析师：宇文甸（执业 市价（人民币）：元 相关报告：林洋能源公司点评：电站建设加速，业绩稳步增长，林洋能源公司点评：电表订单高速增长，储能业

4、务盈利改善，林洋能源公司点评：业绩稳步增长，连续高分红回馈股东，公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,872 6,742 7,658 8,625 9,706 营业收入增长率 39.00%-1.89%13.58%12.63%12.53%归母净利润(百万元)1,031 753 853 971 1,098 归母净利润增长率 20.48%-27.00%13.26%13.93%13.06%摊薄每股收益(元)0.50 0.37 0.41 0.47 0.53 每股经营性现金流净额 0.17 0.47 1.08 0.62 0.78 ROE(归

5、属母公司)(摊薄)6.66%4.81%5.33%6.01%6.69%P/E 12.76 19.35 15.37 13.49 11.93 P/B 0.85 0.93 0.82 0.81 0.80 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008005.005.506.006.507.007.508.00240426人民币(元)成交金额(百万元)成交金额林洋能源沪深300 公司点评林洋能源年月日买入维持评级 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负

6、债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,9444,944 6,8726,872 6,7426,742 7,6587,658 8,6258,625 9,7069,706 货币资金 4,709 4,930 4,576 3,379 3,183 3,301 增长率 39.0%-1.9%13.6%12.6%12.5%应收款项 5,294 5,342 4,564 4,964 5,118 5,493 主营业务成本-3,150-4,918-4,751-5,537-6,2