【华鑫证券】古越龙山（600059）-公司事件点评报告：业绩错期下边际承压，外埠市场韧性凸显-250427（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0404 月月 2727 日日 业绩业绩错期下边际承压错期下边际承压，外埠市场韧性凸显外埠市场韧性凸显 古越龙山古越龙山（600059.SH600059.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-25 当前股价（元）9.19 总市值（亿元）84 总股本（百万股）912 流通股本（百万股）912 52 周价格范围（元）7.52-9.68 日均成交额（百万元）88.67 市场表现市场表现 资料来源

2、：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、古越龙山（600059）：营收稳健增长，电商渠道势能释放2025-03-31 2、古越龙山（600059）：业绩增势良好，高端化持续培育2024-08-18 2022025 5 年年 4 4 月月 2 25 5 日日，古越龙山古越龙山发布 2025 年第一季度报告。2025Q1 营收 5.39 亿元（同减 5%），主要受春节错期影响，归母净利润 0.59 亿元（同减 5%），扣非归母净利润 0.57 亿元（同减 6%）。投资要点投资要点 降本增效持续推进，盈利能力相对稳定降本增效持续推进，盈利能力相对稳定 2025Q1 公司毛利率同增 1pct

3、至 37.15%，主要系产品结构优化所致，2025H2 随着黄酒产业园罐装区安装调试完成，人员效率将大幅提升，毛利率预计进一步优化，销售/管理费用率分别同减 0.5pct/0.1pct 至 11.99%/5.12%，全年营销费用投入预计在可控范围内适当增加，净利率同减 0.1pct 至10.90%。各档产品收入下滑各档产品收入下滑，消费者培育持续投入消费者培育持续投入 2025Q1 中高档酒营收为 3.77 亿元（同减 5%），普通酒营收为 1.56 亿元（同减 5%），公司针对中低端酒做小幅提价动作，增厚利润空间；持续在抖音、小红书等平台推广无高低和咖啡黄酒等年轻化产品，并逐步在线下网点进行

4、铺设；通过“越酒行天下”活动培育消费者认知，预计随着品类认知提升、消费者健康意识增强，黄酒需求持续向好。成熟成熟市场承压调整，市场承压调整，外部市场显示韧性外部市场显示韧性 2025Q1 上海/浙江/江苏地区营收分别为 1.03/1.48/0.35 亿元，分别同减 10%/10%/18%，主要受整体消费环境疲软影响，核心区域整体承压，后续有望通过渠道下沉、持续委派营销团队等措施夯实基地市场影响力。2025Q1 其他区域营收2.39 亿元（同增 4%），外埠市场彰显韧性，公司持续加强非成熟市场品鉴活动、招商引资力度，填补空白市场，预计外埠市场市占率持续提升。盈利预测盈利预测 公司作为黄酒龙头，品

5、牌力基础牢固的同时社会资源丰富，我们看好公司高端化稳步推进，并积极培育年轻消费群体，同时随着省内精细化布局，省外重点市场开发，规模增长空间广阔。根据 2025 年第一季度报告，我们预计 2025-2027 年-15-10-505101520(%)古越龙山沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 EPS 分别为 0.24/0.27/0.31 元，当前股价对应 PE 分别为36/32/28 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、中高端酒增长不及预期、省外扩张不及预期。预测指标预测指

6、标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,936 2,054 2,189 2,340 增长率（增长率（%）8.6%6.1%6.6%6.9%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）206 218 246 279 增长率（增长率（%）-48.2%5.9%12.9%13.4%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.23 0.24 0.27 0.31 ROEROE（%）3.5%3.6%4.0%4.5%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效