【东吴证券】国光电气（688776）-2024年报点评：下游项目合同签订延迟，今年有望恢复-250427（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国光电气（688776）2024 年年报报点评点评：下游下游项目合同签订延迟项目合同签订延迟，今，今年有望恢复年有望恢复 2025 年年 04 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)79.31 一年最低/最高价 3

2、5.95/104.28 市净率(倍)4.64 流通A股市值(百万元)8,595.89 总市值(百万元)8,595.89 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.08 资产负债率(%,LF)23.44 总股本(百万股)108.38 流通 A 股(百万股)108.38 相关研究相关研究 国光电气(688776)：核工业开拓新增长极，微波器件筑牢基本优势，双支柱构建发展新格局 2025-02-16 国光电气(688776)：2023 年三季报点评：行业影响致业绩下滑，技术领先待市场爆发 2023-11-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A

3、2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）745.45 536.68 958.10 1,112.40 1,322.60 同比(18.21)(28.01)78.52 16.11 18.90 归母净利润（百万元）90.36 47.05 123.42 155.78 209.31 同比(45.59)(47.93)162.30 26.22 34.37 EPS-最新摊薄（元/股）0.83 0.43 1.14 1.44 1.93 P/E（现价&最新摊薄）95.13 182.69 69.65 55.18 41.07 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024

4、年报，2024 年实现营业收入 5.37 亿元，同比-28.01%；归母净利润 4705.10 万元，同比-47.93%。投资要点投资要点 下游项目延迟致使业绩相对承压，但下游项目延迟致使业绩相对承压，但经营活动现金流净额表现良好经营活动现金流净额表现良好：国光电气 2024 年业绩下滑，公司实现营业收入 5.37 亿元，同比下降28.01%；归属于上市公司股东的净利润为 0.47 亿元，同比下降 47.93%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比降幅 45.80%。业绩下滑的主要原因是受国际 ITER 总部对技术要求更改的影响，多个项目合同签订延迟，同时国家磁约束可控核聚变项目在工程建设的推

5、进过程中，由于前期试验论证的节点延期，造成订单延迟下发，导致核工业设备及部件收入下降。不过，公司经营活动现金流净额表现良好，达 1.16 亿元，同比增长36.79%。此外，研发投入占比达 6.82%，较上年提升 1.58 个百分点，显示出对技术创新的持续重视。在微波器件和核工业领域均取得显著技术成果在微波器件和核工业领域均取得显著技术成果：2024 年，在微波器件方面，公司研发的行波管、磁控管等产品性能持续提升，空间行波管等产品在卫星通信领域应用拓展顺利。核工业领域，公司为 ITER 项目配套的偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等关键部件性能达到国际先进水平。此外，公司研制的核工业用全金属涡旋泵、耐

6、辐照小型阀门等产品成功打破国外垄断，实现国产化替代，进一步巩固公司在核工业领域的技术领先地位，为未来业务拓展提供有力支撑。未来将围绕微波器件和核工业两大核心领域拓展未来将围绕微波器件和核工业两大核心领域拓展：微波器件业务，公司将提升产品性能，拓展航空、航天等领域市场份额。核工业领域，公司将推进核聚变部件和核电设备研发，加强与国内项目合作。同时，公司积极布局压力容器测控组件等民用产品市场。未来增长动力源于技术创新、市场需求增长及国产化替代趋势。公司将加大研发投入，提升技术水平与产品质量，拓展市场渠道，实现持续发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司业绩阶段性承压，我们基本维持先前的预测