【信达证券】陕西煤业（601225）-煤电一体布局驱动业绩稳健，双主业协同开拓成长空间-250426（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 陕西煤业陕西煤业(601225.SH)601225.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 煤电一体布局驱动业绩煤电一体布局驱动业绩稳健稳健，双主业协

2、同开，双主业协同开拓成长空间拓成长空间 2025 年 4 月 26 日 事件事件：2025 年 4 月 25 日，陕西煤业发布 2024 年报，公司实现营业收入1841.45 亿元，同比增加 1.47%；实现归母净利润 223.6 亿元，同比下降3.21%；扣非后归母净利润为 211.62 亿元，同比下降 14.25%；经营活动现金流量净额为 423.5 亿元，同比增加 0.87%。2025 年一季度，公司实现营业收入 401.62 亿元，同比下降 7.3%；实现归母净利润 48.05 亿元，同比下降 1.23%；扣非后归母净利润为 45.52 亿元，同比下降 14.98%；经营活动现金流量净

3、额为 70.5 亿元，同比下降 18.51%。点评：点评：煤炭煤炭产量稳步提升，成本下降提振效益。产量稳步提升，成本下降提振效益。产销量方面，产销量方面，2024 年，公司实现煤炭产量 17048 万吨，同比增加 4.13%；实现煤炭销量 25843 万吨，同比增加 9.13%，其中自产煤销量实现 16017 万吨，同比下降0.96%。2025 年一季度，公司实现煤炭产量 4394 万吨，同比增加 6%；实现自产煤销量 3955 万吨，同比增加 5.81%。售价与成本方面，售价与成本方面，2024年，公司煤炭售价为 561 元/吨，同比下降 8.5%，自产煤售价 532 元/吨，同比下降 59

4、 元/吨；原选煤单位完全成本 290 元/吨，同比下降2.25%。产销量增长产销量增长&售价与成本下降，电力业务维持稳态运营。售价与成本下降，电力业务维持稳态运营。产销量方面，产销量方面，2024 年，公司总发电量 376 亿千瓦时，同比增加 4.41%；总售电量 351亿千瓦时，同比增加 4.37%。2025 年一季度，公司总发电量 87.4 亿千瓦时，同比减少 22.6%；总售电量 81.5 亿千瓦时，同比减少 22.8%。售价与成本方面，售价与成本方面，2024 年，公司电力售价 399 元/兆瓦时，同比下降4.84%；发电完全成本 341 元/兆瓦时，同比下降 3.80%。煤炭主业稳健

5、成长，优质产能有望逐步释放。煤炭主业稳健成长，优质产能有望逐步释放。公司产能核增工作取得进展，2025 年 3 月袁大滩煤矿生产能力由 800 万吨/年核增至 1000 万吨/年，标志着袁大滩煤矿正式跻身全国第 33 对千万吨级井工矿井，成为陕煤集团首家以“三连跳”方式成长为千万吨的矿井（由最初的 500 万吨/年分步核增至 1000 万吨/年）。同时，公司正在办理柠条塔产能核增至 2000 万吨/年的相关工作，柠条塔矿井及选煤厂项目环境影响报告书（2000 万吨/年）已编制完成，目前已上报国家生态环境部。远期来看，公司加快推进小壕兔一号和西部勘探区相关井田批复进度，超前谋划陕北优质煤炭资源前

6、期工作，“十五五”期间公司仍有较大成长空间。煤电一体布局增厚业绩，未来成长空间广阔。煤电一体布局增厚业绩，未来成长空间广阔。公司布局“煤电一体化”产业联动发展，成功收购陕煤电力集团火电资产，有望直接增厚公司业绩，并降低煤炭行业波动风险。陕煤电力集团主要业务为火力发电，机 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 组主要分布在河南、陕西、山西、湖南等省份，控股燃煤发电机组总装机容量达 19620MW，其中在运燃煤发电机组总装机容量为 8300MW，在建燃煤发电机组总装机容量11320MW，未来电力业务成长空间广阔。高分红高分红重视投资者回报重视投资者回报，煤电一体运营煤电一体运营分红分