【国金证券】美埃科技（688376）-1Q25收入和净利润持续改善，看好耗材和海外业务放量-250426（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 25 日晚间公司披露了 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营收 17.23 亿元，同比增加 14.45%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比增加 10.83%。2024 年四季度单季，公司实现营业收入 5.21 亿元，同比增加 20.13%；实现归母净利润 0.43亿元，同比减少 1.85%。2025 年一季度，公司实现营收 3.17 亿元，同比增加 16.02%；实现归母净利润 0.42 亿元，同比增加 18.45%。经营分析 重视存量客户的增量需求，耗材占比持续提升。重视存量客户的增量需求，耗材占比

2、持续提升。公司过滤器产品配套 FFU 产品销售，过滤器达到阻力饱和后或部分设备老化后，需进行更换。公司不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工厂替换需求的同时，获持续性订单保障业绩发展。2024 年公司替换耗材收入占总营收的比例超过 30%。海外业务拓展加速，具有全球化视野和国际化的团队优势。海外业务拓展加速，具有全球化视野和国际化的团队优势。2024年，公司境外收入为 2.28 亿元，占比 13.21%，同比+33.38%。公司将子公司和生产基地布局海外，正大力拓展东南亚海外市场，先后成立和收购了美埃制造、美埃新加坡、美埃泰国、美埃日本研究所、CA 等公司，分别负责开拓马来西亚、新加坡、泰国

3、等东南亚和加拿大市场，也同步在美国、英国等地设立公司，布局北美、欧洲和中东市场。完成捷芯隆私有化，洁净室领域业务范围扩大。完成捷芯隆私有化，洁净室领域业务范围扩大。公司通过于中国香港设立的全资子公司 MayAir HK Holdings Limited 收购捷芯隆约 68.39%的股份进行私有化，同时向 4 名存续股东发行股份以换取其持有的目标公司剩余约 31.61%股份。截至 2M25 公司已完成对捷芯隆的收购，具备独立向客户提供包括风机过滤单元配套、整机设备、洁净室墙壁和天花板系统在内的洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能力，进一步拓展公司在洁净室解决方案这一领域的市场边界，实现产品线的

4、延伸及增强。盈利预测、估值与评级 我们预计公司 20252027 年分别实现归母净利润 2.83/3.74/4.75 亿元，EPS 分别为 2.11/2.78/3.54 元，对应 PE 分别为 17 倍、13 倍和 10 倍，维持“买入”评级。风险提示 新增产能爬坡不及预期；下游需求不及预期；限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,505 1,723 2,229 2,852 3,528 营业收入增长率 22.68%14.45%29.37%27.97%23.69%归母净利润(百万元)173 192 283 374

5、475 归母净利润增长率 40.76%10.83%47.59%31.88%27.13%摊薄每股收益(元)1.289 1.428 2.108 2.780 3.535 每股经营性现金流净额 0.89-1.57 3.86 1.75 2.48 ROE(归属母公司)(摊薄)10.60%10.71%13.92%15.82%17.07%P/E 29.47 23.37 17.32 13.13 10.33 P/B 3.13 2.50 2.41 2.08 1.76 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030024.0028.0032.0036.0040.0044.0048.00240426

6、240726241026250126人民币(元)成交金额(百万元)成交金额美埃科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,2271,227 1,5051,505 1,7231,723 2,2292,229 2,8522,852 3,5283,528 货币资金 1,0