【国元证券】润本股份（603193）-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1增长提速，新产品新渠道贡献增量-250426（3页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 润本股份润本股份(603193)公司点评报告公司点评报告 2025 年 04 月 26 日 25Q1 增长提速增长提速，新新产品产品新新渠道渠道贡献增量贡献增量 润本股份润本股份(603193)2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 事件事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年第一季度报告。点评点评：24 年营收净利稳步增长，盈利能力优化，年营收净利稳步增长，盈利能力优化，25Q1 增长提速增长提速 24 年公司实现营业收入 13.18 亿元，同比增长 27.61%

2、，实现归属母公司净利润 3.00 亿元，同比增长 32.8%，实现扣非归母净利润 2.89 亿元，同比增长 32.28%。24 年公司毛利率为 58.17%，同比提升 1.82pct，净利率为22.77%，同比提升 0.89pct。24 年公司销售费用率为 28.80%，同比提升2.78pct，管理费用率为 2.45%，同比-0.74pct，研发费用率为 2.66%，同比提升 0.17pct。25 年 Q1 公司实现营收 2.40 亿元，同比增长 44.00%，实现归母净利润 0.44 亿元，同比增长 24.60%。婴童及驱蚊品类婴童及驱蚊品类增长可观增长可观，聚焦细分赛道持续推新，聚焦细分赛

3、道持续推新 分品类来看，24年公司婴童护理系列实现收入6.90亿元，同比增长32.42%，销量同比增长 6.71%，毛利率 59.81%，同比提升 1.52pct；驱蚊系列实现收入 4.39 亿元，同比增长 35.39%，销量同比增长 25.89%，毛利率 54.18%，同比提升 3.87pct；精油系列实现收入 1.58 亿元，同比增长 7.88%，销量同比增长 4.31%，毛利率 63.44%，同比提升 0.73pct。24 年公司电蚊香液、驱蚊液、叮叮舒缓棒、蛋黄油面霜等多款大单品持续领跑细分赛道，聚焦细分市场需求推出了 90 余款新产品，25 年在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童

4、彩妆领域有望持续发力。线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，打造全渠道销售网络打造全渠道销售网络 分渠道来看，24 年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31 亿元，同比分别增长 24.84%/23.38%/4.06%，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%，同比提升 1.24pct/7.01pct/4.45pct。非平台经销商实现收入 3.47 亿元，同比增长 39.64%，毛利率同比增长 1.15pct。公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络，线上保持天猫、京东、抖音等电商平台的市场占

5、有率；线下渠道 24 年新增胖东来、永辉、美宜佳。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.94/5.07/6.35 亿元，EPS 为 0.97/1.25/1.57 元/股，对应 PE 为 37/28/23x，维持“增持”评级。风险提示风险提示 品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1032.95 1318.18 1730.78 220

6、8.82 2762.33 收入同比(%)20.66 27.61 31.30 27.62 25.06 归母净利润(百万元)226.03 300.16 394.29 507.43 635.37 归母净利润同比(%)41.23 32.80 31.36 28.69 25.21 ROE(%)11.76 14.43 16.56 18.18 19.24 每股收益(元)0.56 0.74 0.97 1.25 1.57 市盈率(P/E)63.94 48.15 36.65 28.48 22.75 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元）：36.53/16.13