【国盛证券】陕西煤业（601225）-煤电一体稳步推进，股息率6.7%-250426（4页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 陕西煤业（陕西煤业（601225.SH）煤电一体稳步推进，股息率煤电一体稳步推进，股息率 6.7%公司发布公司发布 2024 年年度及年年度及 2025 年一季度报告。年一季度报告。公司公司 2024 年实现营业年实现营业收入收入 1841.45 亿元，同比亿元，同比+1.47%，归母净利润，归母净利润 223.60 亿元，同比亿元，同比-3.21%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 211.62 亿元，同比亿元，同比-14.25%。25Q1 公司实公司实现营收现营收 401.62 亿元，同比

2、亿元，同比-7.30%，归母净利润，归母净利润 48.05 亿元，同比亿元，同比-1.23%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 45.52 亿元，同比亿元，同比-14.98%。煤炭业务产销增长，成本管控成效显著。煤炭业务产销增长，成本管控成效显著。产销方面：2024 年公司实现原煤产量 17048 万吨，同比+4.13%；实现煤炭销量 25843 万吨，同比+9.13%，其中自产煤销量 16017 万吨，同比+4.55%；贸易煤销量 9826 万吨，同比+17.54%。25Q1 公司煤炭产量 4394 万吨，同比+6.0%，环比+2.9%，自产煤销量 3955万吨，同比+5.8%，环比+15.7

3、%。售价方面：2024 年公司煤炭综合售价为 561 元/吨，同比下降 8.50%。其中自产煤售价 532.03 元/吨，同比下降 9.99%。成本方面：2024 年公司自产煤成本 260 元/吨，同比-1.2%，吨煤综合成本 414 元/吨，同比+2.8%；2024 年公司原选煤单位完全成本290 元/吨，同比下降 6.67 元/吨，降幅 2.25%，其中：材料费减少1.24 元/吨，降幅 5.56%，相关税费减少 8.70 元/吨，降幅 12.65%。电力业务并表增厚业绩，煤电联营稳步推进电力业务并表增厚业绩，煤电联营稳步推进。公司于 2024 年完成对陕煤电力集团火电资产的收购，构建“煤

4、电一体化”产业联动发展。产销来看，2024 年公司发电量 376.15 亿千瓦时，同比+4.41%；售电量 351.26 亿千瓦时，同比+4.37%。25Q1 公司发电量 87 亿千瓦时，同比-22.6%，售电量 81 亿千瓦时，同比-22.8%。利价来看，2024 年公司售电价格 399.23 元/兆瓦时，同比-4.84%；发电完全成本 341.41 元/兆瓦时，同比-3.80%。陕煤电力集团主要业务为火力发电，控股燃煤发电机组总装机容量19620MW，其中在运燃煤发电机组总装机容量为 8300MW，在建燃煤发电机组总装机容量 11320MW，现管理控股电厂 10 家，其中运营电厂 7 家，

5、在建电厂 3 家，机组主要分布在河南、陕西、山西、湖南等省份。资源储量禀赋优势凸显。资源储量禀赋优势凸显。截至 2024 年年报，公司拥有煤炭储量 179.31 亿吨、可开采储量102.46 亿吨，可开采年限 70 年以上。生产成本优势明显。97%以上的煤炭资源位于陕北矿区（神府、榆横）、彬黄（彬长、黄陵）等优质采煤区，特别是陕北地区煤炭赋存条件好，埋藏浅，开采技术条件优越，矿井均为大型现代化矿井，开采成本低，生产成本优势明显。优质化工用煤。产煤区 90%以上的煤炭储量属于优质煤，煤质优良，属特低灰、特低磷、特低硫、中高发热量的优质动力煤、气化煤和理想的化工用煤，在全国范围内具有较强竞争优势。

6、公司煤炭产能分布合理、发展可期。截至 2024 年年报，公司核定产能 1.62 亿吨，目前陕北矿区红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）20.00 总市值（百万元）193,900.00 总股本（百万股）9,695.00 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）38.60 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明