【西南证券】比依股份（603215）-Q1收入增速亮眼，毛利率承压-250425（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评年一季报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：15.15 元 比依股份（比依股份（603215）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）Q1 收入增速亮眼，毛利率承压收入增速亮眼，毛利率承压 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱

2、： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.89 流通 A 股(亿股)1.87 52 周内股价区间(元)11.58-22.65 总市值(亿元)28.56 总资产(亿元)30.12 每股净资产(元)6.32 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2024年年报及 2025年一季报，2024年公司实现营收 20.6亿元，同比增长 32%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比-30.8%；实现扣非净利润1.4亿元，同比-29.8%。单季度来看，2024Q4公司实现营收 5.8亿元，同比增长 93.1%；实现归母净利润 0.4 亿元，

3、同比增长 44.5%；实现扣非后归母净利润 0.4亿，同比增长 38.2%。2025Q1公司实现营收 5.3亿元，同比增长 65.7%；实现归母净利润 0.2 亿元，同比增长 48%；实现扣非净利润 0.1 亿元，同比增长 26%。海外增速亮眼海外增速亮眼。分产品来看，2024 年公司空气炸锅、空气烤箱/油炸锅/咖啡机及 其 他 销 量 分 别 为 895.1 万 台/120.4 万 台/21.6 万 台，分 别 同 比+31.3%/+0.2%/-17.5%，分别实现营收 18.1 亿元/1.3 亿元/7673.5 万元，分别同比+31.7%/-3.9%/+103.4%；分区域来看，国内实现营

4、收 1.4亿元，同比增长28.4%，系国补政策助力带来的需求增长所致，由于海外订单量有所增加，国外实现营收 19 亿元，同比增长 32.5%。产品结构变化压制盈利能力产品结构变化压制盈利能力。公司 2024 年主营业务毛利率同比减少 5.7pp 至15.5%，其中空气炸锅、空气烤箱/油炸锅/咖啡机及其他毛利率分别为15%/17.6%/22.4%，分别同比-5.9pp/-1.9pp/+2.2pp，推测主要由于产品结构变化所致；分地区看，国内/国外业务毛利率分别为 12.2%/15.7%，分别同比-3.7pp/-5.6pp。费用率方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5%/3

5、.1%/-0.9%/3.4%，分别同比+0.3pp/0pp/+0.9pp/-0.8pp；净利率来看，2024 年公司净利率同比减少 6.5pp 至 6.4%。发展发展稳定优质稳定优质客户客户，坚持自主研发产品坚持自主研发产品。公司持续深挖存量客户新增量，加快项目孵化落地，不断接洽新客户，加大美国、英国、荷兰、法国、德国、土耳其等各个区域的市场渗透率。公司以自主研发不断创造客户需求，保质保量，精益求精。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 0.91元、1.06元、1.15 元，维持“持有”评级。风风险提示：险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期

6、、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2058.69 2633.67 3267.35 3594.09 增长率 32.01%27.93%24.06%10.00%归属母公司净利润（百万元）139.56 171.62 199.62 216.68 增长率-30.84%22.98%16.31%8.55%每股收益EPS（元）0.74 0.91 1.06 1.15 净资产收益率 ROE 11.24%12.78%13.20%12.81%PE 20 16 14 13 PB 2.40 2.16 1.92 1.71 数据来源：Wind，西南证券 -2