【国盛证券】恺英网络（002517）-一季度业绩同比高增，境外业务高速扩张-250425（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 恺英网络（恺英网络（002517.SZ）一季度业绩同比高增一季度业绩同比高增，境外业务高速扩张境外业务高速扩张 业绩概览：业绩概览：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入51.18 亿元，同比增长 19.16%；实现归母净利润 16.28 亿元，同比增长 11.41%；实现扣非归母净利润 15.99 亿元，同比增长 18.43%。2025Q1，公司实现营业收入 13.53 亿元，同比增长 3.46%；实现归母净利润 5.18 亿元，同比增长 21.5

2、7%；实现扣非归母净利润 5.16 亿元，同比增长 21.66%。公司 2024 年利润分配预案拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。多款多款创新品类游戏获亮眼成绩创新品类游戏获亮眼成绩，小游戏发行策略小游戏发行策略实现实现突破突破。公司 2024 年 8 月发行的正版 IP 授权策略手游关于我转生变成史莱姆这档事：新世界在上线首日获得 APP Store 免费榜第一名和 B 站游戏热度榜第一名；轻度 Q 版休闲游戏怪物联萌结合策略塔防与卡牌养成玩法，在泛用户领域迅速打开突破口，产品 2024年初登录微信小游戏时爬升至小游戏畅销榜前 10，且稳居榜单数月，4 月登录支付宝小游戏

3、平台后多次参与大促活动，且拥有不俗的泛用户吸量及流水表现，该游戏实现了公司小游戏发行策略上的品类突破；次世代数码宝贝冒险手游数码宝贝：源码自 2024 年 5 月开放预约以来，获得了极高的关注度和积极的市场反响；卡牌策略回合游纳萨力克之王上线后免费榜最高达到第 2 名，上线首月稳定在游戏畅销榜前 50 名，最高排名为畅销榜第 19 名。2024 年境外业务收入高增，年境外业务收入高增，神劫：姬 神劫：姬等游戏等游戏出海表现优异。出海表现优异。2024 年，公司境外业务实现收入 3.75 亿元，同比增长 221.48%，境外业务占总收入比重同比提升 4.61pct 至 7.32%。公司积极布局全

4、球化发行，与众多海外渠道建立深入合作关系，在全球手游市场交出亮眼的成绩单。2024 年 10 月，公司发行的 MMO 游戏神劫：姬在中国香港、中国澳门、中国台湾地区的 AppStore 及 Google Play 双平台正式上架，产品开放下载当天霸榜台湾 iOS 免费榜第一，澳门 iOS 免费榜一，且获香港 iOS 免费榜第四的成绩。通过深挖核心用户+精准引流+口碑拓圈等组合推广方式，公司在亚太地区实现流水翻倍的突破；同时公司积极布局欧美市场，加码未来的增长动力。持续的内容输出为公司沉淀了本地化经验，利于构建差异化的全球发行体系。研发与发行体系不断夯实，“形意研发与发行体系不断夯实，“形意”大

5、模型重塑游戏制作流程大模型重塑游戏制作流程。公司重视多维度、立体化研发体系建设，2024 年公司研发投入 5.98 亿元，占营业收入比例达11.69%。同时公司深度探索 AI 技术应用，公司开发的“形意”大模型作为国内首个 AI 工业化管线模型应用，涵盖了从游戏动画、地图设计到技术开发等多个环节，推动游戏研发自动化与协同化。此外，公司开发的织梦大模型采用 Transformer 架构，知识容量和任务处理能力强，能处理复杂文本、生成故事脚本，应用于多场景并完成备案。盈利预测：盈利预测：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，AIGC 赋能研发体系，我们上调盈利预测，预计 2025-2

6、027 年公司实现营业收入 61.42、69.40、77.04 亿元，对应同比增速为 20%、13%、11%；实现归母净利润 21.05、24.11、27.07 亿元，对应同比增速为 29.3%、14.5%、12.3%，当前市值对应 PE 为 16、14、13 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）16.19 总市值（百万元）34,589.02 总股本（百万股）2,136.44 其中自由流通股（%）88.50 30 日日均成交量（百万股）33.