【国金证券】兆驰股份（002429）-业绩短期承压，LED全产业链布局-250425（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 24 日，公司发布 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入203.26 亿元，同比增长 18.4%，实现归母净利润 16.02亿元，同比增长 0.89%；实现扣非归母净利润 15.85 亿元，同比增长 3.71%。25Q1公司实现营业收入 37.23 亿元，同比减少 9.33%，实现归母净利润3.35 亿元，同比减少 19.30%。经营分析 电视 ODM 业务：电视 ODM 业务：根据 DISCIEN 数据显示，2024 年全年公司智能显示终端业务实现出货量 1250 万台，同比增长 14%，电视 ODM 业务出货位居全球第二。战略上

2、公司电视 ODM 制造业务面向海外市场，聚焦于本土渠道、内容OS运营的新兴品牌。产能端，公司海外工厂在2024年上半年开始量产，更具备产能规模化优势。技术层面，公司依托 Mini LED 背光核心供应链的技术优势，积极发展Mini LED 电视产品。LED：LED：LED 芯片业务，截至 2024 年底，公司芯片业务总产销量为110 万片/月（4 寸片），氮化镓芯片产销量高达 105 万片/月（4寸片），蓝绿光芯片产能全球第一，砷化镓芯片产销量为 5 万片/月（4寸片），其中Mini RGB芯片在全球市场上占据主导地位。技术端，2024年公司Mini LED芯片尺寸从03*06mil微缩到02

3、*06 mil，Mini RGB 芯片单月出货高达 15000KK 组，市场占有率超过50%。COB 直显业务，产能端，截至 2024 年底，以 P1.25 点间距为基准，公司 COB 显示模组产能达到 25000 平方米/月，全年公司出货量超 COB 行业的 50%，稳居行业首位。产品端，公司八大产品线点间距覆盖 P0.5-P2.0，其中 P0.9-P1.5 的显示模组已经成为公司的主力产品。盈利预测与估值 预计 2025-2027 年归母净利润为 19.97、24.61、28.95 亿元，同比+24.64%/+23.21%/+17.62%，公司现价对应 PE估值为 12、10、8倍，维持买

4、入评级。风险提示 关税风险、电视 ODM 业务需求恢复不及预期、Mini LED 渗透速度不及预期、公司 LED 产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)17,167 20,326 22,213 25,314 28,035 营业收入增长率 14.23%18.40%9.28%13.96%10.75%归母净利润(百万元)1,588 1,602 1,997 2,461 2,895 归母净利润增长率 38.61%0.89%24.64%23.21%17.62%摊薄每股收益(元)0.351 0.354 0.

5、441 0.544 0.639 每股经营性现金流净额 0.52 0.17 1.18 0.73 1.06 ROE(归属母公司)(摊薄)10.73%10.09%11.42%12.65%13.30%P/E 17.38 12.54 12.43 9.97 8.09 P/B 1.46 1.35 1.25 1.14 1.02 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004.005.006.007.00240425240725241025250125250425人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兆驰股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页

6、特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 15,02815,028 17,16717,167 20,32620,326 22,21322,213 25,31425,314 28,03528,035 货币资金 4,196 4,092 4,678 5,969 7,051 9,351 增长率 14.2%18.4%9.3%14.0%1