【国盛证券】比依股份（603215）-出口保持强劲，营收显著增长-250425（3页）.pdf

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1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 比依股份（比依股份（603215.SH）出口保持强劲，营收显著增长出口保持强劲，营收显著增长 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年年报及年报及 2025 年一季报年一季报。公司 2024 年实现营业收入 20.6 亿元，同比+32.0%；实现归母净利润 1.4 亿元，同比-30.8%。24Q4 单季营业收入为 5.8 亿元，同比+93.1%；归母净利润为 0.38 亿元，同比+44.5%。25Q1 实现营业收入 5.3 亿元，同比+65.7%；实现归母净利润 0.2 亿元，同比+48

2、.0%。空炸及咖啡机增速亮眼，内外销均实现快速增长空炸及咖啡机增速亮眼，内外销均实现快速增长。公司 24Q4 及25Q1 收入高增主要系订单量增加。分产品收入拆分：24 年公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务收入分别为 18.1 亿元、1.3 亿元、0.8 亿元、0.3 亿元，前三项同比分别+31.7%、-3.9%、+103.4%。分区域拆分：24 年公司国内、国外收入分别为 1.4 亿元、19.0 亿元，同比+28.4%、+32.5%。24 年年盈利水平盈利水平有所有所承压承压、25Q1 波动减小波动减小。24A：1）毛利率：2024 年公司毛利率同比-5.7pct 至

3、 15.5%。毛利率下滑主要系新品模具投入多及部分客户产品结构调整所致。24 年公司空气烤箱与空气炸锅、油炸锅、咖啡机及其他、环境电器业务毛利率分别为 15.0%、17.6%、22.4%、10.0%，前三项同比-5.9pct、-1.9pct、+2.2pct。内销和外销毛利率分别为 12.2%和 15.7%，同比-3.7pct、-5.6pct。2）费 率 端：2024 年 销 售/管 理/研 发/财 务 费 率 分 别 为1.5%/3.1%/3.4%/-0.9%，同 比 变 动+0.3pct/持 平/-0.8pct/+0.9pct。3）净利率：2024 年净利率同比-6.5pct 至 6.4%。

4、25Q1：1）毛利率：2025Q1 公司毛利率同比-0.3pct 至 12.7%。2）费率端：2025Q1 销售/管理/研发/财务费率为 2.3%/3.6%/2.7%/-0.2%，同比变动+1.4pct/-1.8pct/-1.9pct/+1.8pct。3）净利率：2025Q1 净利率同比-0.6pct 至 2.6%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：考虑到公司连续两个季度收入高增，出口强劲，内销恢复趋势明显，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.78/2.17/2.59 亿元，同比+27.5%/+21.8%/+19.4%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格

5、、汇率波动风险，行业竞争加剧。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 04 月 24 日收盘价（元）14.97 总市值（百万元）2,821.97 总股本（百万股）188.51 其中自由流通股（%）99.32 30 日日均成交量（百万股）8.49 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、比依股份（603215.SH）：收入

6、环比提速明显，盈利水平仍有下滑 2024-10-25 2、比依股份（603215.SH）：盈利能力季度承压，全球化产能布局助增长 2024-04-25 3、比依股份（603215.SH）：营收有所好转，汇兑贡献减弱 2023-10-25 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,560 2,059 2,520 3,010 3,513 增长率 yoy（%）4.0 32.0 22.4 19.5 16.7 归母净利润（百万元）202 140 178 217 259 增长率 yoy（%）13.3-30.8 27.5 21.8 19.4 EPS