【华鑫证券】熊猫乳品（300898）-公司事件点评报告：成本上涨致利润承压，期待新品释放增量-250425（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0404 月月 2525 日日 成本上涨致利润承压成本上涨致利润承压，期待新品释放增量期待新品释放增量 熊猫乳品熊猫乳品（300898.SZ300898.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 2025-04-24 当前股价（元）31.11 总市值（亿元）39 总股本（百万股）124 流通股本（百万股）115 52 周价格范围（元）14.97-37 日均成交额（百万元）177.56 市场表现市场表现 资

2、料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、熊猫乳品（300898）：业绩短期承压，期待下游改善2025-04-20 2、熊猫乳品（300898）：盈利能力改善，炼乳增长势能延续2024-08-19 3、熊猫乳品（300898）：利润端增速亮眼，多极增长逻辑清晰2024-04-25 2022025 5 年年 4 4 月月 2323 日日，熊猫乳品熊猫乳品发布 2025 年一季报。投资要点投资要点 业绩短期承压，成本提升影响利润业绩短期承压，成本提升影响利润 收入表现略承压，利润收入表现略承压，利润受受影响影响较大较大。2025Q1 总营收/归母净利润分别为 1.70/0.14 亿元，

3、分别同比-8.3%/-48.8%，扣非归母净利润为 0.10 亿元，同比-53.1%。成本提高致毛利率承成本提高致毛利率承压，管理费用率略上升主要系新设子公司运营费用增长压，管理费用率略上升主要系新设子公司运营费用增长。2025Q1 毛利率/净利率分别为 25%/8%，分别同比-3.8/-6.9pcts。2025Q1销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为5%/7%/2.4%，分别同比+0.4/+1.2/+0.5pcts。经营净现金流经营净现金流同比基本稳定，销售回款同比下降同比基本稳定，销售回款同比下降。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为-0.05/1.87 亿元，其中 202

4、4Q1 经营净现金流为 0.10 亿元，销售回款同比-16.8%。截至 2025Q1 末，公司合同负债 0.10 亿元（环比减少 0.04 亿元）。椰品表现较好椰品表现较好，期待新品增量释放期待新品增量释放 产品拆分来看，产品拆分来看，2025Q1 扣除贸易业务后整体营收同比持平，主业表现稳健。乳制品方面，乳制品方面，公司积极研发椰子奶油和优鲜工坊等 BC 端新品，坚持奶酪中高端产品定位，同时看好烘焙行业后续增量释放。椰品方面，椰品方面，2025Q1 同比基本翻倍增长，主要系大客户恢复与新客户开拓推动所致，期待今年椰品下半年成本压力缓解后利润弹性表现。盈利预测盈利预测 我们看好公司巩固炼乳基本

5、盘，持续打造第二增长曲线，优化零售渠道建设。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为0.89/0.99/1.13 元，当前股价对应 PE 分别为 35/32/28 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、原材料上涨风险、新产品&新市场开拓不及预期等。-40-20020406080100120(%)熊猫乳品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入

6、（百万元）主营收入（百万元）764 783 831 901 增长率（增长率（%）-19.3%2.4%6.1%8.4%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）102 110 122 140 增长率（增长率（%）-6.0%7.1%11.4%14.5%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.83 0.89 0.99 1.13 ROEROE（%）10.3%10.3%10.6%11.3%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E202