【华源证券】皖能电力（000543）-业绩符合预期，新项目持续贡献增量-250425（3页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业|电力电力非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 2424 日日收盘价（元）7.75一 年 内 最 高/最 低（元）9.68/6.65总市值（百万元）17,568.19流通市值（百万元）17,568.19总股本（百万股）2,266.86资产负债率（%）65.

2、71每股净资产（元/股）6.80资料来源：聚源数据皖能电力皖能电力(000543.SZ)(000543.SZ)业绩符合预期 新项目持续贡献增量投资要点：投资要点：事件：事件：1 1）公司发布）公司发布 20242024 年年报，年年报，全年实现营收 300.94 亿元，同比增长 7.99%；归母净利润 20.64 亿元，同比增长 44.36%，处于业绩预告中值处于业绩预告中值。单四季度实现营收 75.53 亿元，同比下降 1.33%；归母净利润 4.81 亿元，同比增长 285.67%。2 2）公司发布）公司发布 2 2024024 年度利润分配年度利润分配方案，方案，拟每股现金分红 0.31

3、9 元（含税），分红总额 7.23 亿元，占归母净利润的 35.04%。业绩增长系煤价下滑与新投机组，四季度高增系上年低基数。业绩增长系煤价下滑与新投机组，四季度高增系上年低基数。公司 2024 年上网电价 449.1元/兆瓦时，较 2023 年下降 6.5 元/兆瓦时。而 2024 年秦皇岛 5500 大卡现货煤均价 856 元/吨，较 2023 年下降 111 元/吨，预计安徽省内煤电机组受益于点火价差拉大。公司四季度归母净利润高增还受益于低基数与费用减少。公司 2024 年合计计提减值 1.2 亿元，单四季度减值 0.27 亿，较 2023 年同期减少 0.91 亿。另外公司单四季度管理

4、费用较 2023 年同期下降约0.3 亿。盈利能力看，公司 2024 年售电量 567 亿千瓦时，按照利润总额扣除投资收益计算按照利润总额扣除投资收益计算，公司控股机组度电利润达到公司控股机组度电利润达到 3 3.7.7 分分/千瓦时。千瓦时。20242024 年装机增长年装机增长 23%23%，2025-20272025-2027 年装机有望持续增长。年装机有望持续增长。公司为安徽省内最大的火电运营商，2024 年底占省内控股火电机组 23.7%。截至 2024 年底，公司在运装机 1366 万千瓦，其中安徽火电 1043 万千瓦，新疆火电 264 万千瓦。公司在运装机较 2023 年增长

5、23%，新投产 224 万千瓦，新投机组几乎都是火电，安徽长丰 2*45 万千瓦燃机、新疆英格玛 2*66 万千瓦煤机；在建装机 210 万千瓦，其中钱营孜 1*100 万千瓦火电，安徽 30 万千瓦风电以及新疆80 万千瓦光伏。预计公司参股的板集二期、神皖池州二期、国安二期、中煤六安电厂、安庆三期，合计 250 万权益装机将于 2025-2027 年陆续投产，持续贡献增量。省内电力供需格局仍然紧张省内电力供需格局仍然紧张，新投机组新投机组贡献增量收益。贡献增量收益。2025 年安徽省年度长协均价约 0.413元/千瓦时，较 2024 年下降 2.3 分/千瓦时。而一季度秦皇岛 5500 大卡

6、现货煤价较去年下降181 元/吨，并且当前现货煤价持续低于长协煤价，预计省内煤电点火价差担忧或已消除。尽管 1-2 月安徽省用电量下滑 1.46%，但我们认为公司增量机组将作为业绩动力。国网安徽电力预计 2025 年全省电力缺口超过 2000 万千瓦，而安徽省已于 2024 年 12 月 31 日开启电力现货长周期结算试运行，预计火电机组在紧张的用电格局与现货市场下或将受益。盈利预测与评级盈利预测与评级：预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 22.05、24.19、25.93 亿元，对应PE 分别为 8、7、7 倍，35%分红假设下，2025 年业绩对应股息率 4.4%，公司当前估值