【东吴证券】ST诺泰（688076）-2024年年报及2025年一季报点评：多肽API持续放量，定制类业务与小核酸蓄势待发-250425（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 诺泰生物（688076）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：多肽多肽 API持续放量，定制类业务与小核酸蓄势待发持续放量，定制类业务与小核酸蓄势待发 2025 年年 04 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)54.21 一年最低/最高价 41.80/81.50 市净率(倍)4.33 流通A股市值(百万元)11,914.28

2、总市值(百万元)11,914.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.51 资产负债率(%,LF)47.86 总股本(百万股)219.78 流通 A 股(百万股)219.78 相关研究相关研究 诺泰生物(688076)：2024 年三季报点评：业绩略超我们预期，毛利率进一步提升，多肽 API 持续放量 2024-10-23 诺泰生物(688076)：深度布局多肽领域，借 GLP-1 浪潮迎来收获期 2024-09-05 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,034 1,625

3、 2,355 3,106 4,278 同比（%）58.69 57.21 44.93 31.88 37.74 归母净利润（百万元）162.94 404.39 558.80 710.86 872.54 同比（%）26.20 148.19 38.18 27.21 22.74 EPS-最新摊薄（元/股）0.74 1.84 2.54 3.23 3.97 P/E（现价&最新摊薄）73.12 29.46 21.32 16.76 13.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年实现收入 16.25亿元（+57

4、.21%，括号内为同比，下同），归母净利润 4.04 亿元（+148.19%）。2025 年一季度实现收入 5.66 亿元（+58.96%），归母净利润 1.53 亿元（+130.10%）。2025 年一季度业绩落于此前预告中枢，基本符合预期。自主选择产品收入高速增长，多肽自主选择产品收入高速增长，多肽 API 景气度不减景气度不减：2024 年自主选择产品板块实现收入 11.29 亿元（+79.49%），其中多肽 API 实现收入 9.48亿元（+127.72%），制剂产品实现收入 1.81 亿元（-15.12%）。多肽 API收入的高增长主要得益于司美格鲁肽、利拉鲁肽等品种的放量。2026

5、 年起司美在部分地区专利到期，仿制药上市将驱动 API 继续放量，公司技术领先、产能布局领先，601、602 车间年内全部投产后产能将达到 11.6吨，有望受益；制剂由于 2024 年流感相对弱，需求萎缩，奥司他韦收入受损，但公司后续有依折麦布阿托伐他汀钙片等 7 个品种正在审批中，另有司美注射液等品种在研，有望为制剂板块提供新增量。定制类产品定制类产品保持较高增速，保持较高增速，XDC 与与小核酸小核酸业务业务蓄势待发蓄势待发：2024 年定制类产品实现收入 4.94 亿元（+22.34%）。主要得益于公司与欧洲某大型药企的 1.02 亿美金大订单金额相比原采购量指引实现较大增长，原计划第一

6、年采购金额为 576 万美元，实际发生采购金额为 1188 万美元。公司目前服务对象包括美国吉利德的重磅抗艾滋病新药 Biktarvy、美国因赛特重磅创新药 Ruxolitinib、前沿生物的多肽类抗艾滋病新药艾博韦泰等知名产品，赢得了客户的高度认可。目前公司也在积极布局合成生物学、光化学、基因治疗、AI-driven 等前沿技术平台，将公司优势延伸至 XDC、寡核苷酸领域。我们预计 CDMO 板块将维持较高增速。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到多肽 API 行业依然高景气，我们维持原有预测，2025-2026 年归母净利润为 5.59/7.11 亿元，2027 年归母净利润预计