【民生证券】禾盛新材（002290）-2025年一季报点评：利润大幅释放，期待全年AI拉动业绩高速成长-250424（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾盛新材（002290.SZ）2025 年一季报点评 利润大幅释放，期待全年 AI 拉动业绩高速成长 2025 年 04 月 24 日 禾盛新材发布 2025 年一季度业绩。2025 年 4 月 23 日，禾盛新材发布 2025年一季度业绩，1Q25 公司实现收入 6.3 亿元，同比增长 14.2%，实现归母净利润 5095 万元，同比增长 82.7%；扣非净利润 5097 万元，同比实现增长 80.1%。我们认为 1Q25 公司利润实现高速增长主要得益于全资子公司合肥禾盛新型材料有限公司高端智能化复合材料生产线投产

2、后产能提升，公司产品收入增长带来的规模化效应，另一方面则是公司积极采取降本增效措施，带动公司本期产品毛利率较上年同期增长。1Q25 公司实现毛利率 15.9%，较上年同期提升 5.5pct。期间费用率呈现分化：研发费用率同比上升 0.7pct 至 3.8%，主要系研发投入加大；财务费用率由负转正，因汇兑收益减少；销售费用率下降 0.1pct，我们认为公司费用管控见效。国补对家电大盘的拉动，行业从高增长进入稳增长，公司传统家电业务稳中有升。根据奥维云网数据，1Q25 家电市场（不含 3C）零售规模 1798 亿元，同比增长 2.1%。细分品类看，1Q25 彩电、洗衣机等线上市场高端价位段的产品结

3、构均有明显的提升；线下市场除彩电、洗衣机、烟机的高端价位段的产品结构出现小幅下滑外，其余品类的高端产品结构仍保持稳步增长，其中洗碗机和台式微蒸烤规模同比增长超 10%。从公司维度看，我们认为公司是国内家电行业老兵，受益于行业整体景气度，一季度收入实现两位数增长，同时看好全年业绩。持续发力 AI 领域，打造软硬件一体化平台。公司控股子公司海曦技术以国产化人工智能芯片为基础，研发搭载有行业大模型的开机即用式人工智能一体机。我们认为公司未来有望抓紧硬件性能提升与适配，与国内优质硬件供应商紧密合作，如与海光等芯片厂商协同研发更适配人工智能计算的芯片，提高计算速度和降低能耗。优化服务器的散热系统、存储架

4、构等，确保在高性能运算下设备的稳定性和可靠性。软件层面看，公司未来将深化现有大模型技术，投入更多研发资源，针对不同行业场景，对模型进行定制化微调。同时，积极探索引入其他先进的开源或自研模型，丰富产品的模型库，为客户提供更多选择，满足多样化的业务需求。投资建议：预计公司 25-27 年分别实现收入 30/33/36 亿元，实现归母利润2.1/2.8/3.3 亿元，对应 2025 年 04 月 23 日收盘价 P/E 分别为 30/22/19x。考虑禾盛新材通过多年的精细化运营，同时子公司海曦技术有望受益于国产 AI 大模型，我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长，子公司海曦技术在人工智能、

5、云计算、5G 等产业趋势下，相关订单有望加速落地。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，AI 技术落地不及预期，产品交付进度不及预期风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,526 3,000 3,338 3,612 增长率（%）7.9 18.8 11.2 8.2 归属母公司股东净利润（百万元）98 208 284 328 增长率（%）18.3 112.0 37.0 15.3 每股收益（元）0.39 0.84 1.15 1.32 PE 64 30 22 19 PB 7.8 2.

6、9 2.6 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 23 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：25.41 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 分析师 谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱： 相关研究 1.禾盛新材（002290.SZ）2024 年报&2025年一季度业绩预告点评：利润大幅增长，看好全年 AI 利润高速释放-2025/04/01 2.禾盛新材（002290.SZ）首次覆盖报告：家电主业稳步推进，拥抱 AI 开启新篇-2025/03/04 禾盛新材(002290.SZ)/通信 本公司具备证