【国金证券】东方电热（300217）-公司点评：积极拓品类拓方向，预镀镍逐步放量-250424（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 23 日，公司发布 24 年&25Q1 业绩。24 年公司收入 37 亿元，同比-10%，扣非归母净利润 2.9 亿元，同比-29%；25Q1 公司收入6.8 亿元，同比-22%，扣非归母净利润 0.34 亿元，同比-59%。经营分析 1、24 年电车 PTC 收入高增。分业务：24 年公司家电 PTC/电车 PTC/新能源装备/光通信分别收入 11.4/5.1/14.7/4.7 亿元，同比-10%/+73%/-25%/-6%，毛利率分别 18.6%/20.1%/32.8%/10.6%，分别-0.7/-4.0/-3.1/+0.9pct。2、25

2、Q1 净利率环比修复。24 年公司毛利率 23.35%，同比-0.2pct，四费率 9.6%，同比-0.2pct，扣费归母净利率 7.8%，同比-2.1cpt；25Q1 公司毛利率 22.34%，同比-1.35pct，四费率 11.74%，同比+1.2pct，环比-3.4pct，扣非归母净利率 5.0%，同比-4.4pct，环比+2.1pct，净利率环比提升主因减值降低。3、积极拓品类拓方向，预镀镍逐步放量。家电 PTC：公司成功开发 20 余家新客户，与 LG、三星等建立联系；装备：多晶硅装备新签订单减少背景下，公司积极开拓海外市场，开拓熔盐储能、半导体加热等新赛道，已签署超 1 亿元熔盐储

3、能框架协议，完成半导体电加热器送样；电车 PTC：拓展新能源汽车客户，新增 10 家定点，积极研发座椅通风、按摩、加热等智能座舱产品，液冷板、厚膜加热器等热管理产品；预镀镍：消费领域，公司已为海四达、海金杜门等十几家客户批量供货，动力领域完成国际知名圆柱电池生产企业验证。盈利预测、估值与评级 公司积极开拓新方向，电车 PTC、预镀镍、熔盐储能等业务持续放量，对冲光伏业务下滑，并推动机器人相关业务布局。我们预计公司 25-27 年归母净利润分别为 2.9、3.9、4.3 亿元，维持“增持”评级。风险提示 预镀镍拓展不及预期，熔盐储能、汽零新产品拓展不及预期，光伏扩产需求持续下滑。公司基本情况（人

4、民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,106 3,711 4,090 4,950 5,760 营业收入增长率 7.52%-9.62%10.21%21.03%16.36%归母净利润(百万元)644 318 292 394 432 归母净利润增长率 113.28%-50.62%-8.21%34.95%9.64%摊薄每股收益(元)0.433 0.215 0.197 0.266 0.292 每股经营性现金流净额 0.04 0.18 0.32 0.52 0.49 ROE(归属母公司)(摊薄)16.47%7.71%6.77%8.66%8.99%P/E 1

5、2.44 20.98 21.94 16.26 14.83 P/B 2.05 1.62 1.49 1.41 1.33 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6003.004.005.006.007.00240424240724241024250124人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东方电热沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E

6、 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 3,8193,819 4,1064,106 3,7113,711 4,0904,090 4,9504,950 5,7605,760 货币资金 1,381 1,465 525 717 981 1,381 增长率 7.5%-9.6%10.2%21.0%16.4%应收款项 2,006 1,973 2,057 2,134 2,400 2,592 主营业务成本-3,049-3,139-2,844-3,237-3,930-4,618 存货 1,838 2,006 1,529 1,651 1