【民生证券】振华科技（000733）-2024年年报及2025年一季报点评：短期业绩承压；有望触底反弹-250424（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 振华科技（000733.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 短期业绩承压；有望触底反弹 2025 年 04 月 24 日 事件：4 月 23 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 52.2 亿元，YOY-33.0%；归母净利润 9.7 亿元，YOY-63.8%。同时发布 2025 年一季报，1Q25实现营收 9.1 亿元，YOY-10.4%；归母净利润 0.59 亿元，YOY-42.6%。业绩表现符合预期。2024 年，市场出现阶段性量价齐跌，公司经营发展面临较大挑战，但行业长期向好的逻辑没有发

2、生变化，我们点评如下：市场周期性波动影响业绩；降价影响盈利能力。1）单季度：4Q24，公司实现营收 14.8 亿元，YOY-15.9%；归母净利润 3.3 亿元，YOY-47.8%。1Q241Q25，公司营收及归母净利润连续五个季度同比下滑，需求端压力持续较大。2）利润率：2024 年毛利率同比下滑 9.6ppt 至 49.7%；净利率同比下滑15.8ppt 至 18.6%。随着集采、降价、门槛降低等政策逐步落实，行业竞争愈发激烈。同时，受装备采购节奏调整、行业技术更新加快、研发转化周期延长等因素影响，公司利润率有所降低。子公司营收/利润出现不同程度下滑；25 年营收预期 57 亿元。分子公司

3、看，2024 年，1）振华云科：主营片式电子元器件，营收 6.6 亿元，YOY-39.2%；净利润 1.6 亿元，YOY-68.1%。2）振华永光：主营半导体分立器件，营收 12.4亿元，YOY-38.0%；净利润 5.0 亿元，YOY-48.8%。3）振华富：主营叠层式片式电感器，营收 5.5 亿元，YOY-32.5%；净利润 1.2 亿元，YOY-66.1%。4）经营计划：2025 年，公司预计实现营收 57 亿元，YOY+9.2%；利润总额 11.45亿元，YOY+3.1%。此数据为预算值，不代表对 2025 年度盈利预测。营收减少致费用率增加；经营现金流有所改善。2024 年公司期间费

4、用同比减少 6.9%至 13.9 亿元，但期间费用率同比增加 7.5ppt 至 26.7%，主要系营收规模同比减少较多所致，具体看，销售费用率同比增加 1.8ppt 至 5.7%；管理费用率同比增加 4.7ppt 至 13.9%；研发费用率同比增加 1.2ppt 至 6.9%。截至1Q25 末，公司：1）应收账款及票据 65.3 亿元，较年初增加 0.2%；2）存货23.9 亿元，较年初增加 6.5%；3）合同负债 0.3 亿元，较年初增加 38.0%，主要系公司销售产品预收货款同比增加所致。2024 年，公司经营活动净现金流为16.0 亿元，2023 年为 12.3 亿元。投资建议：公司作为

5、国内高新电子元器件领域核心供应商，已形成以高可靠产品体系、全产业链协同能力、自主创新生态为核心的品牌价值矩阵，把握商业航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等战新领域的发展机遇。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 11.34 亿元、13.71 亿元、16.00 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 27x/22x/19x。我们考虑到公司的行业龙头地位，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,219 5,843 7,004 8,120 增长

6、率（%）-33.0 11.9 19.9 15.9 归属母公司股东净利润（百万元）970 1,134 1,371 1,600 增长率（%）-63.8 16.9 20.9 16.7 每股收益（元）1.75 2.05 2.47 2.89 PE 31 27 22 19 PB 2.0 1.9 1.8 1.6 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：54.23 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分析师 冯鑫 执业证书：S01005