【国金证券】苏泊尔（002032）-业绩增长稳健，费用控制良好-250424（4页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 24 日，公司发布 2025 年一季报。25Q1 实现营收 57.86亿，同比+7.59%，归母净利润 4.97 亿，同比+5.82%，扣非归母净利 4.84 亿元，同比+4.98%。经营分析 国补刺激需求恢复，公司实现较好增长。国补刺激需求恢复，公司实现较好增长。25Q1 实现营收 57.86 亿，同比+7.59%。25 年国补将电饭煲、微波炉等品类纳入补贴，带动小家电需求回暖，根据奥维云网，25Q1 厨小电零售额 162 亿元，同比+2.5%，其中线上增长 6.3%，预计公司表现优于行业。费用控制良好，盈利能力稳定。费用控制良

2、好，盈利能力稳定。25Q1 公司毛利率 23.91%,同比-0.51pct。费率方面，25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.04%/1.61%/1.77%/-0.12%，同比分别-0.9pct/-0.1pct/+0.02pct/+0.5pct，整体控制水平良好，其中财务费用变动主要系利息收入较同期减少和人民币汇率波动使汇兑收益较同期减少。此外，投资收益较上年同期增长 56.73%，主要系报告期可转让大额存单投资额增加使得投资收益增加所致，信用减值损失较上年同期上升 84.73%，主要系报告期末应收账款余额较期初下降金额小于去年同期降幅所致。综合影响下，公司 25Q1 净利率 8.

3、56%，同比-0.18pct。盈利预测、估值与评级 公司收入和利润稳健，龙头地位稳固，产品与品牌优势显著。我们预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 为 3.0/3.2/3.4 元，当前股价对应 PE 估值为 18/17/16 倍，维持“增持”评级。风险提示 人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)21,304 22,427 24,159 25,994 28,015 营业收入增长率 5.62%5.27%7.72%7.59%7.78%归母净利润(百万元)2,180 2,

4、244 2,414 2,558 2,717 归母净利润增长率 5.42%2.97%7.58%5.95%6.20%摊薄每股收益(元)2.702 2.800 3.013 3.192 3.390 每股经营性现金流净额 2.52 3.22 2.32 3.40 3.61 ROE(归属母公司)(摊薄)34.35%34.94%37.94%40.19%42.69%P/E 19.62 19.00 18.47 17.43 16.41 P/B 6.74 6.64 7.01 7.01 7.01 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060046.0050.0054.0058.0062.0066

5、.0070.00240424240724241024250124250424人民币(元)成交金额(百万元)成交金额苏泊尔沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 20,171 21,304 22,427 24,159 25,994 28,015 主营业务收入 20,171 21,3

6、04 22,427 24,159 25,994 28,015 货币资金 3,563 3,548 2,480 3,269 3,499 3,766 增长率 5.6%5.3%7.7%7.6%7.8%应收款项 2,206 3,253 3,157 3,864 4,158 4,481 主营业务成本-14,969-15,700-16,898-17,908-19,211-20,692 存货 2,495 2,263 2,566 2,551 2,737 2,948%销售收入 74.2%73.7%75.3%74.1%73.9%73.9%其他流动资产 1,254 973 2,401 2,446 2,468 2,493