【民生证券】大金重工（002487）-2025年一季报点评：业绩超预期，新两海布局渐入佳境-250423（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 大金重工（002487.SZ）2025 年一季报点评 业绩超预期，新两海布局渐入佳境 2025 年 04 月 23 日 事件：2025 年 4 月 21 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入 11.41 亿元，同比增长 146.36%、环比下降 22.57%；归母净利润 2.31 亿元，同比增长 335.91%、环比增长 20.37%；扣非归母净利润 2.46 亿元，同比增长 448.47%、环比增长 40.03%；基本每股收益 0.36 元，同比增长 350.0%。经营质量持续提升：公司单季

2、度净利润创下上市以来最高值，主要原因在于出口海工产品发运量创历史同期最高水平；今年内待交付的出口桩基订单均为 DAP 模式，过半数为 TP-less 单桩产品。盈利能力方面，25Q1 公司毛利率约30.95%，同比基本持平；净利率约 20.25%，同比提升 8.81pcts，净利率显著提升的主要原因在于财务费用大幅下降，25Q1 财务费用约-0.79 亿元，主要受汇兑收益增加影响。生产+航运双升级，锚定“全球大海工”前沿市场：公司 2024 年出口欧洲包括单桩、海塔、过渡段等在内的多类型海工产品，累计出口发运量近 11 万吨，实现同比提升。其中首个由公司自主负责运输的丹麦 Thor 项目，顺利

3、完成从 FOB（在装运港船上交货）转为 DAP（目的地交货）的过渡。在后续生产和航运配套方面，公司预计曹妃甸海工基地将于 2025 年完成产能爬坡；此外，公司将在 2025 年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划将形成由 1020艘不同吨级超大型运输系列船型组建的自有运输船队。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 58.95、74.52、92.18亿元，增速为 56%/26%/24%；归母净利润分别为 9.38、12.44、16.01 亿元，增速为 98%/33%/29%，对应 25-27 年 PE 为 19x/14x/11x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“新

4、双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,780 5,895 7,452 9,218 增长率（%）-12.6 56.0 26.4 23.7 归属母公司股东净利润（百万元）474 938 1,244 1,601 增长率（%）11.5 98.0 32.6 28.8 每股收益（元）0.74 1.47 1.95 2.51 PE 37 19 14 11 PB 2.4 2.2 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证

5、券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：27.66 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 相关研究 1.大金重工（002487.SZ）2024 年年报点评：经营全面提质，向全球一流海工企业迈进-2025/04/13 2.大金重工（002487.SZ）2024 年三季报点评：业绩符合预期，产品结构优化-2024/11/02 3.大金重工（002487.SZ）2024 年半年报点评：持续优化产品和市场结构，多个欧洲海工项目生产发运-20

6、24/09/01 4.大金重工（002487.SZ）动态报告：“两海战略”稳扎稳打，全球布局渐露峥嵘-2024/05/02 大金重工(002487)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,780 5,895 7,452 9,218 成长能力（%）营业成本 2,652 4,007 5,046 6,209 营业收入增长率-12.61 55.96 26.43 23.69 营业税