【开源证券】大金重工（002487）-公司信息更新报告：一季报净利润创下公司上市以来最高水平-250423（4页）.pdf

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1、电力设备电力设备/风电设备风电设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 大金重工大金重工（002487.SZ）2025 年 04 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/22 当前股价(元)27.66 一年最高最低(元)28.58/17.26 总市值(亿元)176.40 流通市值(亿元)174.51 总股本(亿股)6.38 流通股本(亿股)6.31 近 3 个月换手率(%)120.01 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期公司深度报告-2025.4.21 两海战略进入全面提质期公司信息更新报告-202

2、5.4.14 海外国内海工边际向好，公司出海优势稳固公司信息更新报告-2024.11.3 一季报一季报净利润创下公司上市以来最高水平净利润创下公司上市以来最高水平 公司信息更新报告公司信息更新报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师）陈诺（联系人）陈诺（联系人） 证书编号：S0790522080001 证书编号：S0790123070031 2025Q1 单季度净利润创下公司上市以来最高水平单季度净利润创下公司上市以来最高水平 大金重工发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 11.41 亿元，yoy+146%，实现扣非归母净利润 2.46 亿元，yoy+448%，QOQ+40%，

3、实现归母净利润 2.31亿元，yoy+336%，单季度净利润创下公司上市以来最高水平。2025Q1 毛利率、净利率分别为 30.95%、20.25%，2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/6.4%/1.4%/-6.9%，财务费用为负主要系汇率波动导致汇兑收益增加。考虑到欧洲海风项目正在逐步推进，公司在手订单充足，我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 61.31/75.41/88.41 亿元，归母净利润为8.81/11.95/15.35 亿元，对应当前股价 PE 为 20.0、14.8、11.5 倍，维持“买入”评级。2025Q1 出口海工产品发运

4、量显著提升，高毛利的海外海工产品持续交付出口海工产品发运量显著提升，高毛利的海外海工产品持续交付 2024Q4、2025Q1 公司毛利率分别为 33.96%、30.95%，主要系高毛利的海外海工进入陆续交付期，丹麦 Thor 项目是公司建造的首批无过渡段单桩产品，2024Q4起陆续确收，该项目建造技术难度大、交付标准要求高，此外，丹麦 Thor 项目也是首次由公司自主负责运输的海外海工产品，该项目的交付全部完毕也标志着公司顺利完成从 FOB 转为 DAP 的过渡，DAP 交付模式提供的服务附加值更多，所以产品盈利能力更好，公司顺利升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。出海欧洲先发优势稳固

5、，出口产品排产保持高景气度出海欧洲先发优势稳固，出口产品排产保持高景气度 蓬莱海工基地目前是亚太区唯一实现向欧洲市场批量供应超大型海风单桩、且产能规模最大的单桩建造基地，项目业绩受到来自欧洲、日韩等地开发商和整机厂的高度认可，公司出海欧洲的先发优势稳固。2025 年公司待交付的出口桩基订单均为 DAP 模式，过半数为 TP-less 单桩产品，有望延续高毛利的产品结构。风险提示：风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行 业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营

6、业收入(百万元)4,325 3,780 6,131 7,541 8,841 YOY(%)-15.3-12.6 62.2 23.0 17.2 归母净利润(百万元)425 474 881 1,195 1,535 YOY(%)-5.6 11.5 85.8 35.7 28.4 毛利率(%)23.2 29.8 29.9 30.5 31.9 净利率(%)9.8 12.5 14.4 15.8 17.4 ROE(%)6.1 6.5 10.8 12.8 14.2 EPS(摊薄/元)0.67 0.74 1.38 1.87 2.41 P/E(倍)41.5 37.2 20.0 14.8 11.5 P/B(倍)2.6