【华金证券】上海电影（601595）-AI赋创+优质IP形成新增长曲线-250423（7页）.pdf

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1、http:/ 年 04 月 23 日公司研究证券研究报告上海电影（上海电影（601595.SH）公司快报公司快报AIAI 赋创赋创+优质优质 IPIP 形成新增长曲线形成新增长曲线投资要点投资要点 事件事件：2024 年，公司实现营收 6.90 亿元（同比-13.19%）；归母净利润 0.90 亿元（同比-29.08%）。2025Q1，公司实现营收 2.48 亿元（同比+17.90%）；归母净利润 0.65 亿元（同比+41.55%）。拟每 10 股派现 0.96 元（含税），不转增。2024 年影视产业承压，公司业务多元发展年影视产业承压，公司业务多元发展。2024 年，面临票房下滑+观众消

2、费行为变化，中国电影市场呈多元发展新趋势。公司在电影放映主业受影响的情况下，禀赋优质 IP 多元发展：广告业务毛利率 92.03%（同比+5.20 pct）、电影发行业务毛利率 97.61%（同比+13.73 pct）、知识产权转授权业务毛利率 90.87%（同比+6.45pct），带动全年综合毛利率达到 23.39%（同比+0.56 pct）。降本提效，降本提效，25Q1 业绩回暖。业绩回暖。得益于全国票房增长，公司收入规模扩大，25Q1 毛利率提升至 32.95%（同比+2.11 pct）。降本控费降本控费：25Q1 销售/管理/财务三项费用绝对值下降，费用率总体下降（同比-0.71/-1

3、.90/-0.82 pct），成本控制进一步优化。“3+1+X”矩阵促进业务多元增长矩阵促进业务多元增长。优质优质 IP：携手星巴克、瑞幸咖啡、宝马等国内外品牌，年度合作项目全网声量 71.2 亿；葫芦兄弟黑猫警长哪吒闹海大闹天宫等经典 IP 多元渗透社交场景；小妖怪的夏天：从前有座浪浪山定档 2025 年暑期；“奇谭宇宙”有望贡献新内容及授权衍生收益。AI 赋创赋创：上影元联合 Rokid 出品大闹天宫AR 数字美陈；与字节跳动旗下平台即梦 AI 达成战略合作，探索“AI+影视”。核心盈利能力持续增强，主业高质量发展。投资建议投资建议：降本提效降本提效业绩业绩回暖回暖，AI+IP 赋创多元发

4、展赋创多元发展，我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 8.97/10.94/12.70 亿元；归母净利润分别为 2.39/3.14/3.89 亿元；对应PE 为 54.3/41.4/33.4 倍；首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：影视大盘表现不及预期影视大盘表现不及预期、IP 商业化进度不及预期商业化进度不及预期、AI 落地不及预期等落地不及预期等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7956908971,0941,270YoY(%)115.9-13.229.922.016.1归母净利润(百万元)

5、12790239314389YoY(%)137.9-29.1165.731.123.8毛利率(%)22.823.437.839.942.8EPS(摊薄/元)0.280.200.530.700.87ROE(%)8.16.613.114.615.3P/E(倍)102.3144.254.341.433.4P/B(倍)7.97.96.96.05.1净利率(%)16.013.026.728.730.6数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|影视投资评级增持(首次)股价(2025-04-23)28.98 元交易数据交易数据总市值（百万元）12,988.84流通市值（百万元）12,988.84总股本（百万股）4

6、48.20流通股本（百万股）448.2012 个月价格区间30.60/16.68一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益2.5515.314.02绝对收益-0.7215.0511.27分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人闫誉怀相关报告相关报告公司快报/影视http:/ 2025-2027 年对应收入分别为 0.48、0.53、0.58 亿元，同比增速分别为 15.00%、10.00%、10.00%。3.电影发行（含版权代理及销售）：随着电影市场的复苏和多渠道发行的进一步拓展，预计公司未来几年电影发行业务将稳步增长。预计 2025-2027 年对应收入分别为 0