【东方证券】广州酒家（603043）-餐饮扩张表现亮眼，积极分红与激励凸显信心-250423（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。广州酒家 603043.SH 公司研究|年报点评 24 年业绩整体稳健，利润短期承压年业绩整体稳健，利润短期承压。2024 年公司营业收入 51.24 亿元/+4.6%；归母净利润 4.94 亿元/-10.3%。其中，第四季度单季营收 10.21 亿元/-0.4%，归母净利润 0.46 亿元/-22.1%。餐饮扩张餐饮扩张加速加速，食品业务待改善，食品业务待改善。1）餐饮业务表现突出：）餐饮业务表现突出：公司全年餐饮服务收入14.6 亿元，同比增长 15

2、.2%，占总收入比重提升至 28.4%。2024 年公司继续推进餐饮全国布局，新设广州酒家、陶陶居餐饮店 8 家，完成收购陶陶居 5 家授权门店，公司餐饮直营门店 53 家。同时，公司通过差异化定位提升存量门店竞争力，未来餐饮业务有望持续贡献增长动力。2）食品制造业务承压：）食品制造业务承压：食品制造业务全年收入 35.7 亿元，同比增长仅 1.0%。细分产品看，月饼系列和速冻食品分别下降 2.0%和 3.0%，主因是行业竞争加剧；其他食品收入表现积极，同比增长 12.5%，主要受益于新推出的粤式轻滋补及糖水系列产品的市场接受度较好。3）境外业务高速扩）境外业务高速扩张：张：公司 24 年境外

3、收入同比大幅增长 41.6%，产品已进入美国、加拿大等市场。毛利率受压，费用率管控得力毛利率受压，费用率管控得力。公司整体毛利率为 31.7%，同比下滑 3.9pct，主要受食品制造业务促销力度加大的影响。但公司持续优化费用控制，销售、管理、研发费用率分别下降 0.51pct、0.41pct、0.18pct，有效减缓了净利率下降的幅度。公司积极分红回馈股东，同时推出股权激励强化中长期信心。公司积极分红回馈股东，同时推出股权激励强化中长期信心。公司 2024 年拟每 10股派发现金红利 4.80 元（含税），分红率约 55.3%（vs 23 年分红率约 49.6%），按照最新收盘价的股息率为 2

4、.88%，体现对股东的积极回馈。2025 年 3 月公司发布股权激励草案，计划实施股票期权与限制性股票激励方案，以 2023 年营业收入为基数，设定 2025-2027 年收入增速考核，换算成 2025-2027 分别较上一年同比增速不低于 16%、10%、10%。我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.02、1.16、1.30 元（调整前预测原本为25-26 年 1.39/1.60 元）。由于下游需求疲软，原材料成本上升等因素，我们下调了25、26 年的收入和毛利预测。根据可比公司 25 年的 pe 水平，给予公司 18 倍市盈率/目标价 18.36 元，维持买入评级。风险

5、提示风险提示 消费环境恢复低于预期；渠道转型进展缓慢；食品安全风险等。消费环境恢复低于预期；渠道转型进展缓慢；食品安全风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,901 5,124 5,718 6,354 7,055 同比增长(%)19.2%4.6%11.6%11.1%11.0%营业利润(百万元)718 637 746 852 954 同比增长(%)12.3%-11.3%17.2%14.1%12.0%归属母公司净利润(百万元)550 494 577 659 737 同比增长(%)5.2%-10.3%16.9%14.1%11.9%每股收益（元）0.9

6、7 0.87 1.02 1.16 1.30 毛利率(%)35.6%31.7%32.7%32.4%32.1%净利率(%)11.2%9.6%10.1%10.4%10.5%净资产收益率(%)15.8%13.1%14.3%15.1%15.7%市盈率 16.9 18.8 16.1 14.1 12.6 市净率 2.5 2.4 2.2 2.1 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月22日）16.36 元 目标价格 18.36 元 52 周最高价/最低价 19.14/12.81 元 总股本/流通