【东方证券】新澳股份（603889）-年报点评：业绩稳健增长，产能逐步释放-250422（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新澳股份 603889.SH 公司研究|年报点评 公司发布 2024 年年报，实现营业收入 48.4 亿，同比增长 9.1%，实现归母净利润4.28 亿，同比增长 5.96%，其中 24Q4 收入和归母净利润分别同比增长 4.5%和增长9.5%。2024 年预计分红率为 51.2%。羊绒纱线羊绒纱线快速增长，毛精纺纱稳健增长。快速增长，毛精纺纱稳健增长。分产品来看，1）毛精纺纱：2024 年收入同比增长 2%，其中销量同比增长 5%，ASP 同比下降 3

2、%；2）羊绒纱线：2024 年收入同比增长 27%，其中销量同比增长 30.2%，ASP 同比下降 3%，子公司新澳羊绒逐步实现从规模增长到盈利提升的发展进阶，而子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者 BARRIE，有助于其与高端客户的深度绑定；3）羊毛毛条：2024年收入同比增长 1%，其中销量同比增长 6%，ASP 同比下降 5%；4）改性处理及染整加工：2024 年收入同比增长 34%。毛利率毛利率稳中有升。稳中有升。2024 年毛利率同比增长 0.4pct 至 19%，拆分来看：毛精纺纱、羊绒纱线、羊毛毛条和改性处理及染整加工的毛利率分别同比增长 1.7pct、-1.6pct、1.

3、6pct 和 2.3pct，其中毛精纺纱的毛利率同比增长主要由于公司优化生产流程、加强成本控制和提升产品附加值等。产能产能扩张有序，推动全球化布局扩张有序，推动全球化布局。具体来看：1）公司“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的 15,000 锭设备已陆续实现全部投产；2）子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”中，一期 20,000 锭首条生产线已于2024 年 11 月进入试生产阶段，其他生产线已分阶段进行调试工作并计划于 2025 年陆续投产；3）子公司新澳银川“20,000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于 2025 年陆续投产。公司践行可持续宽

4、带发展战略，基于纺纱主业积极推进品类多元化扩容，我们认为公司未来行业竞争力仍将持续提升。但 25 年受中美贸易摩擦的传导影响，下游观望情绪较大，订单存在一定不确定性，短期公司经营面临一定挑战。根据年报，我们调整盈利预测并引入 2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为 0.59、0.68 和 0.76 元（原 25 年和 26 年分别为 0.67 和 0.77 元），参考可比公司，给予 2025 年 13 倍 PE 估值，对应目标价 7.7 元，维持“增持”。风险提示风险提示：原材料价格波动，贸易摩擦引发的的市场需求波动，汇率变动等 2023A 2024A 2025E 2

5、026E 2027E 营业收入(百万元)4,438 4,841 5,019 5,552 6,061 同比增长(%)12.4%9.1%3.7%10.6%9.2%营业利润(百万元)484 519 524 601 675 同比增长(%)3.4%7.1%1.0%14.6%12.5%归属母公司净利润(百万元)404 428 433 496 558 同比增长(%)3.7%6.0%1.0%14.6%12.5%每股收益（元）0.55 0.59 0.59 0.68 0.76 毛利率(%)18.6%19.0%18.9%19.2%19.5%净利率(%)9.1%8.8%8.6%8.9%9.2%净资产收益率(%)13.

6、2%13.0%11.9%12.0%12.0%市盈率 10.3 9.8 9.7 8.4 7.5 市净率 1.3 1.2 1.1 1.0 0.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月22日）5.72 元 目标价格 7.7 元 52 周最高价/最低价 8.53/5.09 元 总股本/流通 A 股（万股）73,049/72,066 A 股市值（百万元）4,178 国家/地区 中国 行业 纺织服装 报告发布日期 2025 年 04 月 22 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-0.3